近日，兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)收到珠江人壽《關(guān)于協(xié)商終止評(píng)級(jí)的函》并宣布終止對珠江人壽主體及相關(guān)債券的信用評(píng)級(jí)。

南方財(cái)經(jīng)全媒體記者梳理中債網(wǎng)信息發(fā)現(xiàn)，今年以來，已有四則宣布終止對險(xiǎn)企主體及相關(guān)債券的信用評(píng)級(jí)公告。而從2023年6月30日至2024年3月29日，已有7家保險(xiǎn)公司發(fā)行的資本補(bǔ)充債被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已終止評(píng)級(jí)，涉及5家險(xiǎn)企，共9只資本補(bǔ)充債，總規(guī)模達(dá)140億元；其中3只資本補(bǔ)充債選擇不贖回，涉及規(guī)模43億元。

9只險(xiǎn)企資本債終止評(píng)級(jí)

3月29日，聯(lián)合資信評(píng)估股份有限公司發(fā)布公告稱，終止對百年人壽主體及“19百年人壽”的信用評(píng)級(jí)，并將不再更新百年人壽主體及“19百年人壽”的評(píng)級(jí)結(jié)果。就在同一日，中債資信評(píng)估有限責(zé)任公司(以下簡稱“中債資信”)也發(fā)布相關(guān)公告稱，百年人壽無法向中債資信提供評(píng)級(jí)所需關(guān)鍵材料。據(jù)此，中債資信終止對百年人壽主體以及“19百年人壽”的信用評(píng)級(jí)，并將不再更新百年人壽及“19百年人壽”評(píng)級(jí)結(jié)果。

除了百年人壽，另一家壽險(xiǎn)公司珠江人壽及其發(fā)行的資本補(bǔ)充債也被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)終止評(píng)級(jí)。3月29日，聯(lián)合資信發(fā)布公告稱，終止對珠江人壽主體及“19珠江人壽01”、“19珠江人壽02”、“19珠江人壽03”、“20珠江人壽01”的信用評(píng)級(jí)，并將不再更新珠江人壽主體及相關(guān)債項(xiàng)的評(píng)級(jí)結(jié)果。中債資信也發(fā)布公告稱，珠江人壽無法向中債資信提供評(píng)級(jí)所需材料。據(jù)此，中債資信終止對珠江人壽主體以及“19珠江人壽01”、“19珠江人壽02”、“19珠江人壽03”和“20珠江人壽01”的信用評(píng)級(jí)，并將不再更新珠江人壽及其發(fā)行的相關(guān)債項(xiàng)評(píng)級(jí)結(jié)果。

值得注意的是，2月28日、29日，百年人壽和珠江人壽還分別發(fā)布公告稱不行使債券贖回選擇權(quán)。其中，百年人壽不贖回資本補(bǔ)充債券“19百年人壽”余額為20億元，對應(yīng)未贖回部分利率為7.25%；珠江人壽不贖回資本補(bǔ)充債券“19珠江人壽01”余額為18億元，對應(yīng)未贖回部分利率為7.25%。

事實(shí)上，市場對上述兩只債券選擇不贖回已有預(yù)期。2023年12月，中債資信和聯(lián)合資信對這兩家公司2019年債券的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告都已延遲出具，因兩家公司暫不對外披露財(cái)務(wù)、償付能力等相關(guān)信息。

在更早的2023年，也有3家險(xiǎn)企發(fā)行的4只資本補(bǔ)充債被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)終止評(píng)級(jí)。具體來看，國華人壽及其發(fā)行的“20國華人壽01”、“21國華人壽01”在2023年6月被終止評(píng)級(jí)；合眾人壽發(fā)行的“21合眾人壽”在2023年9月被終止評(píng)級(jí)；長安責(zé)任保險(xiǎn)發(fā)行的“16長安保險(xiǎn)”在2023年9月被終止評(píng)級(jí)。值得注意的是，長安責(zé)任保險(xiǎn)在2021年11月也發(fā)布公告稱不行使“16長安保險(xiǎn)”的債券贖回選擇權(quán)，對應(yīng)未贖回部分利率為6.5%。

部分險(xiǎn)企償付能力不足問題需關(guān)注

監(jiān)管規(guī)定，險(xiǎn)企償付能力達(dá)標(biāo)應(yīng)具備兩個(gè)方面，核心償付能力不低于50%，綜合償付能力不低于100%。在被終止評(píng)級(jí)的5家險(xiǎn)企中，有一家險(xiǎn)企償付能力沒有達(dá)到監(jiān)管要求，兩家險(xiǎn)企償付能力接近監(jiān)管紅線。

具體來看，百年人壽的償付能力報(bào)告只披露到2023年第一季度，核心償付充足率為64.43%，綜合償付充足率為102.59%。珠江人壽2021年以后未再披露年度財(cái)務(wù)信息，2022年及之后的償付能力報(bào)告也未披露，2021年核心償付充足率為52.02%，綜合償付充足率為104.04%，償付能力充足率同樣臨近監(jiān)管紅線。而長安責(zé)任保險(xiǎn)核心償付能力和綜合償付能力都為負(fù)值，均為-132.48%，未達(dá)到監(jiān)管要求。

國盛證券在研報(bào)中還提到，在經(jīng)濟(jì)增長承壓的大環(huán)境下，權(quán)益類投資波動(dòng)較大，非標(biāo)類資產(chǎn)信用事件頻發(fā)，保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露增加，疊加我國保險(xiǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配較為嚴(yán)重，負(fù)債端期限結(jié)構(gòu)普遍長于資產(chǎn)端，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)端承壓、盈利能力下滑，尤其是對于依賴?yán)碡?cái)型保險(xiǎn)的中小險(xiǎn)企，資產(chǎn)端收益不及預(yù)期的情況下，負(fù)債端可能遭遇集中退保。中小保險(xiǎn)企業(yè)在盈利承壓、增資困難的情況下，需要關(guān)注中小保險(xiǎn)企業(yè)的資本補(bǔ)充壓力和信用風(fēng)險(xiǎn)。

國信證券金融研究團(tuán)隊(duì)則表示，在保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，行業(yè)“馬太效應(yīng)”加劇，或加大中小保險(xiǎn)公司經(jīng)營壓力。相較于頭部險(xiǎn)企，中小保險(xiǎn)公司在負(fù)債成本、渠道優(yōu)勢、客戶群體、品牌效應(yīng)等方面存在諸多短板，因此預(yù)計(jì)未來行業(yè)格局或有望得到進(jìn)一步優(yōu)化。

此外，據(jù)南方財(cái)經(jīng)全媒體記者了解，從2021年至2023年期間，每年3月左右陸續(xù)會(huì)有險(xiǎn)企發(fā)行資本補(bǔ)充債券。但2024年一季度，目前尚無險(xiǎn)企發(fā)布資本補(bǔ)充債。

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