最近，發改委發布了《國家發展改革委國家能源局關于建立煤電容量電價機制的通知》，簡單說下。

1、起因

隨著新能源發展，由于風光電的優先消納原則，煤電利用小時逐步下降，這導致存量火電生存愈發艱難，新投資火電更是風險巨大。

另一方面，全社會電力化趨勢明顯，用電需求長期向上，由于風光水皆有季節波動和不確定性，電力安全需要煤電作為基礎保障電源，因此，造成既離不開煤電，又會不斷減少煤電總量和占比的局面。

未來10年，是實現雙碳目標的關鍵時期，會出現煤電總裝機容量不下降，煤電總電量較快速度下降的局面。煤電成為必須且低效資產，要維持這種資產生存所需的合理回報率，唯有推行容量電價，因此目前推出容量電價政策是一種必然選擇。

“適應煤電向基礎保障性和系統調節性電源并重轉型的新形勢，推動煤電轉變經營發展模式，充分發揮支撐調節作用，更好保障，電力安全穩定供應，促進新能源加快發展和能源綠色低碳轉型，經國務院同意，建立煤電容量電價機制“。

2、政策內容

實施范圍。煤電容量電價機制適用于合規投運的統調煤電機組。燃煤自備電廠、不符合國家規劃的煤電機組， 以及不滿足國家對于能耗、環保和靈活調節能力等要求的煤電機組，不執行容量電價機制，具體由國家發展改革委、 國家能源局明確。

容量電價水平的確定。煤電容量電價按照回收煤電機組一定比例固定成本的原則確定。基于典型機組成本調查，全國煤電機組經營期內每年固定成本支出為每千瓦330元。綜合考慮電力系統需要、煤電功能轉型情況等因素，2024~2025年，各地通過容量電價回收的固定成本比例總體按30%確定，部分煤電功能轉型較快的地方高一些，各省級電網煤電容量電價水平具體見附件；根據煤電容量電價機制執行評估情況，2026年起將各地通過容量電價回收的固定成本比例提升至不低于50%。

容量電費分攤。煤電機組可獲得的容量電費，根據當地煤電容量電價和機組額定裝機容量確定，由電網企業按月支付。各地煤電容量電費納入系統運行費用，每月由工商業用戶按用電量比分攤。分攤標準按煤電年容量電費的月均值除以工商業用電量確、 由電網企業隨當地代理購電用戶電價按月發布。按照“誰受益、誰承擔 ”的原則，合理分攤跨省跨區送電煤電機組容量電費。納入受電方電力電量平衡的跨省跨區煤電配套電源(具體由國家能源局認定),容量電費基于受電省煤電容量電價確定，容量電費由受電省承擔；送電方向涉及多個省份的，原則上按送電容量分別計算容量電費。其他跨省跨區外送電的煤電機組，簽

訂年度及以上中長期合同并嚴格履約執行的，容量電費基于合同約定容量、送電省煤電容量電價等確定，由受電省承擔；未簽訂年度及以上中長期合同或中長期合同中對容量電費沒有約定的，不執行煤電容量電價機制。

容量電費扣減和退出機制。正常情況下，煤電機組月內發生一次無法按照調度指令(跨省跨區送電按合同約定，下同)提供并網調度協議明確的可用調節能力(最大與最小出力間的范圍)的 ，扣減月容量電費的10% ,發生兩次的扣減50% ,發生三次及以上的扣減100%;“迎峰度夏 ” “ 迎峰度冬 ”期間，煤電機組月內發生一次無法按照調度指令提供可用調節能力的，扣減月容量電費的100%。對于自然年內月容量電費全部扣減累計發生3次的煤電機組，視情終止其獲取容量電費的資格。煤電機組可用調節能力未達標情況由電網企業按月統計，相應扣減容量電費，有關情況定期服省級價格主管部門、能源主管部門和國家發展改革委(價格司)、國家能源局(電力司)。應急備用煤電機組容量電價按照回收日常維護成本(不含折舊費和財務費) 、不高于每年每千瓦260元的原則，由各地價格主管鄙門會同能源主管部門制定，調用時段電量電價按同時段電力市場交易電價水平確定。應急備用煤電機組具體范圍及管理辦法由國家能源局另行發文明確。

解讀如下:

1、 容量電價的實施主體是有調節能力的統調機組，而且容量電價在火電的收入占比會逐步增加，到2026年不低于50%的固定成本回收比例，說明政策已經預見了煤電機組的利用小時數會長期且明顯的下降。

2、“誰受益誰承擔”，這里的受益方指的是用電方，全體用電戶分攤，電網代收費。實質就是這些低效但必須的煤電機組類似于電力安全的保險，通過電價上漲在全社會分攤。實質上，一個清潔且安全的電力系統比一個安全不清潔的電力系統還是要貴一點，這就是社會為環境支付的成本。

3、煤電機組要完全配合電網調度。通過給以容量電價補償，而且容量電價比例會逐步加大，這就是讓煤電做好配合輔助和支持作用，化解了煤電和風光電的競爭關系，煤電機組無條件讓出市場。

容量電價的推出對電力企業是重大利好，影響深遠，一方面為火電機組的角色轉換提供了一個托底保護，火電將來可視為一種低息債券，極大降低了機組虧損風險；另一方面，為新型電力系統的建成奠定基礎，化解煤電與新能源的競爭，煤電讓出市場，擴大新能源的消納空間。

一言以蔽之，容量電價機制的推出，考慮了火電的角色轉換，也看到了國家層面實現新型電力系統的決心和緊迫性，對火電和綠電力企業都是長遠且重大的利好。

3、商業模式

首先，我理解的企業估值的合理方法有且只有DCF模型，這東西是個純粹的數學公式，是嚴謹無漏洞的。但是DCF的計算參數數據，本質上都來自未來的數據，這包含了對未來的預測，因此DCF只能是個理想模型，幾乎從來不會非常準確，企業在未來的表現基本都會脫離DCF的預測值。

盡管如此，DCF提供了投資的底層邏輯，是投資人判斷投資價值和追求確定性的一把標尺，雖然無法精確測算，但是這把標尺始終都是存在的。

為追求DCF的最大化，企業主要實現如下兩條:

1、長期穩定的生意，時間越長越好，伴隨規模增長則更好。

2、長期的ROE要大于無風險利率，ROE越高越好。

要保證上面這兩條:

不可替代的穩定需求，壟斷或特許經營，定價權，高毛利，內生增長，最好是不依賴資本投入的內生增長，分紅，這些字眼就會自然的出現在眼前，企業的這些特征更有利于其實現上述兩條目標。

從實現DCF最大化的角度去看一個生意，要考慮的東西還很多的，這也是投資這么難的主要原因。

以個人的觀點看，綠電是好生意。估價跌到目前這種價格，難道是在醞釀雙擊？

$龍源電力$

$華潤電力$

$大唐新能源$

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