A股震蕩調整，十大基金公司解讀后市機遇

中國基金報記者 方麗 曹雯璟 經歷多日持續大漲行情之后，10月9日A股迎來較大幅度調整，讓新入市的小伙伴領略了一把牛市的“大起大落”。 數據顯示，今日A股主要指數均出現明顯回調，滬深300指數大幅下跌7.05%，創業板指大幅下跌10.59%，申萬31個一級行業均收跌，繼昨日兩市成交額創紀錄達到近3.5萬億元后，成交額再度接近3萬億元的歷史高位。 今日回調究竟是什么原因造成？后續市場是否還有機遇？哪些行業和板塊更能脫穎而出？中國基金報第一時間采訪南方、博時、中歐、摩根、上銀、金鷹、國泰、鑫元、諾德、摩根士丹利等基金公司。 這些公司認為，A股高開后出現劇烈波動，反映當前市場分歧逐漸顯現，短期快速修復行情暫歇，市場或將進入分化階段。當前A股估值水平處于歷史中位區間，對比全球資產仍具備較高的配置性價比。投資過程中建議保持理性，切勿盲目追高。 多因素引發市場調整 不少基金公司認為，市場分歧、止盈盤壓力大、市場情緒有所降溫等多因素引發了今日A股市場的調整。 對此，國泰基金認為，市場今天出現顯著回調，原因在于市場情緒的階段性降溫。本輪行情的上漲動力，主要由于超預期刺激性政策及估值極致超跌后的迅速回彈。在A股連日上漲后，部分盈利資金獲利了結，止盈離場，投資者情緒出現顯著分歧，行情沖高回落。財政政策發力力度和對經濟增長的作用，仍是當前市場的分歧。持續不斷推出的超預期的政策背后，體現出高層堅定的戰略性布局和強勢的政策定力。這對市場行情的穩健向上有長期支撐作用。 同樣，中歐基金也表示，由于前期市場連續大幅上漲，且疊加節假日期間部分新興市場股市下跌，此前看好新興市場同時看空國內資本市場的配對交易或出現松動，再平衡交易及部分新入場資金大規模騰挪引發市場大幅波動。 博時基金表示，在本輪情緒修復催化下的反彈中，市場已積累一定的漲幅。節后A股高開后出現劇烈波動，反映當前市場分歧逐漸顯現，第一階段由總量驅動的快速修復行情暫歇，市場或將進入分化階段，估值驅動或將成為重要特征，前期超跌的成長方向有望占優。 “當前市場關注的核心在于經濟增長的信心、地方政府的債務安排以及民營企業信心的穩定。盡管政策態度接連得到驗證，市場對經濟增長的預期有所改善，但對政策效果的觀察仍需時間，短期不確定性或將提升市場的波動性。后續伴隨一系列存量政策的有效落實及增量政策的加力推出，市場有望進一步扭轉經濟預期，中國資產或將迎來新一輪重估，短期調整為后續財政政策的持續發力及基本面的逐漸改善提供了更多配置空間。”博時基金表示。 金鷹基金也表示，上證指數今日低開后震蕩運行，最終收跌6.62%。后續指數能否繼續上沖，短期或較大程度取決于增量政策落地情況及增量資金入場情況。逆周期調節且更加有為的貨幣政策、財政政策、產業政策等一系列積極措施，有助于推動中國經濟的企穩回升和市場風險偏好的進一步修復。 此外，摩根士丹利基金表示，經歷了今日的大跌，短期市場基本進入了高位震蕩階段。從節奏看，周六財政部將召開新聞發布會，如能超預期，市場仍有創出高點的可能，但此后政策驅動行情或將告一段落。后續觀察政策落地進展、地產銷售情況、明年經濟預測情況等。但市場的活躍度可能很難快速冷卻，結構性機會依然會很明顯。 市場仍處于估值持續修復有利時期 對于后市，博時基金表示，經過前期漲幅后，當前A股估值水平有所修復，但仍處于歷史中位區間，且對比全球資產仍具備較高的配置性價比。中期來看，當前財政刺激的節奏和力度仍存在不確定性，短期高漲的市場情緒在等待驗證過程中或逐步回歸平穩，前期普漲行情或將逐漸呈現結構分化，波動率將有所抬升。 中歐基金指出，考慮到市場情緒的沖擊往往較難持續，短期市場或陷入震蕩格局，建議關注近期“推動高質量發展”系列主題新聞發布會以及下半月于俄羅斯召開的金磚國家領導人峰會、11月5日落地的美國大選等外部事件因素影響，以及財政政策在結構性總量端與針對稅改等長期結構改革的推進情況。若近期政策得以滿足市場預期，預計在短期調整后市場仍將重拾漲幅。短期內成交熱度回升后大市值股票的邊際交易改善程度更高，同時今明兩年經營趨勢及景氣度向上的行業以及受益于本輪經濟政策的方向有望獲得市場的進一步關注。 “當前A股仍然處于相對低位，在宏觀經濟企穩的情況下，市場將逐步回歸產業邏輯的賺錢效應。前期基本面良好的資產，當前估值具有較高的性價比，行情在回調后或是布局中國資產長期機會的好時機。”摩根資產管理中國副總經理兼投資總監杜猛談道。 鑫元基金市場研究部認為，展望后市，當前市場對財政政策呼聲很高，但是財政政策可能會更加偏向長期利好而非進一步催化短期過熱情緒。因此，權益市場短期波動預期加劇，后續行情可能出現一定程度的分化，建議積極尋找結構性機會，同時在投資過程中建議保持理性，切勿盲目追高，可借調整適當增配；中期在貨幣政策、財政政策、產業政策的共同作用下，策略上繼續看多權益市場，維持震蕩上行的判斷；長期需要觀察政策落地后基本面改善的情況，若經濟基本面出現切實改善，權益市場或有可能出現戴維斯雙擊的長期行情。 “A股市場的投資策略層面，指數進一步放量過程中，政策面的加碼仍在途中。指數進入歷史高阻力區間后，震蕩開始顯著加大，但拉長視角看，目前仍處于相對有利的時間窗口。”金鷹基金提出，9月中旬以來，指數回踩年內低點后逐漸企穩，催化包括海外軟著陸預期升溫、美聯儲超預期降息打開國內政策空間、國內穩增長政策預期升溫，而近期從金融部門到中央層面的政策催化不斷，在貨幣、財政、資本市場層面持續釋放轉向信號。情緒與資金層面，在政策持續催化下市場風險偏好仍處于上升期，右側交易的投資者開始涌入市場，推動指數震蕩走高。目前，A股相關指數放量大漲后已經突破此前的下降通道，市場仍處于估值持續修復的有利時期。 諾德基金謝屹則坦言，歷史上不乏股市與基本面錯位的階段，而且通常這種階段的股市驅動力來自長期估值層面折價的一次性修復，所以行情可能會變得迅速而猛烈。從時間上來看，如果后續財政政策的落地是和貨幣金融政策一樣超預期，那么新增訂單需求會提振貨幣乘數，繼續維持經濟體高位運轉一段時間，在這種情況下，行情的持續是可以期待的。總體來說，我們對未來一個季度繼續維持謹慎樂觀的態度。 上銀基金權益研究總監王佳音則認為，從A股長期特征來看，未來行情大概率會出現分化。如果財政政策、民營企業相關政策力度較大，落實執行速度較快，消費、上游資源等偏順周期品種持續性可能更強；如果財政政策依然以托底為主，基本面反彈力度不大，則基于股市流動性的改善和中長期風險偏好提升的大環境，一些有催化的科技+政策性主題類細分結構可能會更加活躍。 關注超跌反彈板塊、紅利、出海、全球資源品等 板塊方面，南方基金表示，結構選擇上，看好直接受益于經濟復蘇以及流動性改善，同時經營穩健、估值合理的AH股核心資產即績優龍頭公司，對應A50、滬深300質量、恒生科技等資產；行業方面，一、景氣上行且受益于“以舊換新”政策補貼的家用電器、汽車。二、估值低位等待基本面企穩的食品飲料。三、周期上行疊加國產化機遇的半導體。 杜猛指出，未來以下幾個方向將展現出較好的投資機會:一是受政策鼓勵、支持，有獨立產業邏輯、供給主導帶動需求擴張的行業。如基本面相對較好、產業上行趨勢強勁的AI核心供應鏈等；二是供給出清且需求逐步改善，受到供需雙向主導的行業，如鋰電產業鏈、生豬養殖板塊等。 “從長期來看，人工智能依然是關注的重點。全球AI創新層出不窮。可能產業的發展速度將遠遠超過預期。算力仍是當前關注的重點，但隨著應用的不斷推陳出新，也會持續保持關注，爭取尋找到長期的投資機會。此外，中國的電動車行業在過去的一個季度依然相當亮眼，部分產業環節已經顯著地出現了投資機會。”他談道。 國泰基金表示，展望后市，穩增長政策全面發力，疊加海外降息窗口到來，或將持續驅動市場偏好的回升，可積極準備第二階段行情的開始。結構上我們相對關注:一是受政策影響比較直接的、前期風險偏好壓制較大的，比如醫藥、軍工、教育。二是基本面較好的板塊在“填坑”行情中相對落后，在市場估值修復中有望實現從震蕩轉為向上突破，集中在汽車、家電、電力設備和電子等板塊。

編輯:喬伊 審核:陳思揚

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