近日，浙江國祥IPO暫停發行引發廣泛關注。目前，上交所已決定對浙江國祥開展一次專項核查，將根據專項核查的情況決定后續工作。

針對市場關注的浙江國祥是否為同一資產再次上市、發行定價是否過高等問題，來看看市場專家怎么看？

是否為同一資產再次上市？

浙江國祥相關資產來自原上市公司*ST國祥。上交所在答記者問時透露，該部分資產的交易發生于2011年、2012年，收購時相關賬面資產總額、2022年末相關固定資產凈值占浙江國祥現有資產總額比例分別為15%和0.06%。

此前，有市場聲音認為浙江國祥此次IPO屬于“同一資產再次上市”。對此，國浩律師事務所合伙人呂紅兵表示，實務中判斷是否構成同一資產二次上市，主要看拿來上市的這塊資產是否前后基本一致，業務是否相同或者高度相似，技術特征是否明顯等同，以及管理層、核心業務團隊是否延續一致。

“從目前掌握的信息來看，雖然浙江國祥的空調資產與業務直接購自于幸?；鶚I，間接來自原上市公司*ST國祥，但是經過10多年的發展，浙江國祥的股權結構、資產、業務、技術、人員等各方面和資產購入之初相比已經有了質的變化，不能算是同一資產的二次上市。”呂紅兵說。

比如技術和員工方面，2010年時，原上市公司國祥制冷擁有24名技術人員、17項專利、6項商標使用權。而到2022年底，浙江國祥擁有研發人員168人，234項專利、37項軟件著作權、32項商標使用權，整體技術實力有了大踏步的提升。2010年，原上市公司國祥制冷擁有員工298名，到了2022年底，浙江國祥的員工隊伍已經壯大到了1748名。

市場資深評論人士王驥躍也表示，浙江國祥已由商業用中央空調轉為聚焦工業用大型中央空調機組，其擁有的專利數量、核心技術水平、員工人數等均大幅提升，銷售客戶、終端項目、供應商與*ST國祥也基本無重疊。從業績方面看，浙江國祥最近3年的營業收入、凈利潤累計分別為422534.72萬元、38704.48萬元，經營與財務狀況也發生實質改變。

IPO發行定價是否過高？

浙江國祥發行價格為68.07元/股，對應的發行市盈率為51.29倍，引發了市場上對于其“發行價過高”的關注。

某券商家電行業首席分析師認為，雖然公司本次發行價格絕對值比較高，但這也主要系公司利潤水平較高、總股本相對較低導致，從多角度市盈率來看，本次發行定價還是處于合理水平。

從報價情況看，8732個配售對象參與了本次詢價報價，報價區間為7.80-103.50元/股。剔除無效報價及前1%的最高報價后，8547個有效配售對象報價區間為7.80-81.94元/股，對應擬申購總量為510.74億股，網下整體申購倍數為回撥前網下初始發行規模的 2700.46倍。

在定價環節，發行人與承銷商基于網下投資者的報價情況，綜合考慮發行人基本面、市場情況、同行業可比上市公司估值，最終確定發行價格68.07元/股，較投資者報價平均數與中位數的孰低值73.6003元/股下調7.51%，對應發行市盈率51.29倍

根據浙江國祥和主承銷商披露的同行業可比公司，它們的市盈率分別為盾安環境25.19倍、申菱環境54.12倍、佳力圖180.30倍、英維克58.14倍?？梢?，浙江國祥發行市盈率低于申菱環境、佳力圖、英維克，符合市場化定價原則。

值得一提的是，浙江國祥2023年1-6月實現凈利潤14707.11萬元，此次發行價格對應市盈率為33.40倍，低于對應公司2022年扣除非經常性損益前后孰低的攤薄后市盈率51.29倍。

統計數據顯示，2023年9月1日至今，滬、深交易所新上市公司發行定價對應市盈率平均水平為43.13倍，浙江國祥此次發行價格對應市盈率低于近期主板新股發行、整體新股發行的平均水平，從該角度看，此次發行的定價也比較合理。

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