11月15日晚，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》，共15條，旨在提升上市公司投資價值和投資者回報。該《指引》明確了市值管理定義及責(zé)任，對主要指數(shù)公司和長期破凈公司有特別要求。上市公司需依法管理市值、重視投資者保護(hù)和回報，并善用并購重組。

公募基金看好《指引》對上市公司市值管理水平的提升作用，認(rèn)為這對長期穩(wěn)定分紅的紅利資產(chǎn)尤為有利，預(yù)期紅利資產(chǎn)后市表現(xiàn)良好。

定義市值管理為核心戰(zhàn)略管理舉措

《指引》界定的市值管理，是指上市公司以提升公司質(zhì)量為核心，旨在增強(qiáng)公司投資價值和股東回報能力的戰(zhàn)略管理舉措。

具體而言，《指引》強(qiáng)調(diào)上市公司需基于質(zhì)量提升，優(yōu)化經(jīng)營效率與盈利能力，并靈活合規(guī)地采用并購重組、股權(quán)激勵、員工持股、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系、信息披露、股份回購等手段，確保公司投資價值與其質(zhì)量相匹配。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍指出，相較于過往征求意見稿，本次《指引》在上市公司市值管理方面的規(guī)定更為合理，既嚴(yán)格又具彈性，有助于提升市值管理水平，更有效地保護(hù)投資者權(quán)益，尤其體現(xiàn)在對長期破凈公司估值提升計劃的適度放寬和股價異動處理的靈活性增強(qiáng)上。

《指引》對市值管理提出了具體要求，其中第九條規(guī)定，長期破凈公司需制定并披露估值提升計劃，該計劃需清晰、具體、可執(zhí)行，避免誤導(dǎo)性表述，并至少每年評估實施效果，必要時經(jīng)董事會審議后更新披露。對于市凈率低于行業(yè)平均的長期破凈公司，還需在年度業(yè)績說明會上專項說明估值提升計劃的執(zhí)行情況。

此外，《指引》第八條指出，主要指數(shù)成分股公司應(yīng)建立市值管理制度，至少涵蓋以下四大要點:一是明確市值管理的責(zé)任部門或人員；二是規(guī)定董事及高級管理人員的相應(yīng)職責(zé)；三是設(shè)立針對公司市值、市盈率、市凈率或相關(guān)指標(biāo)及其行業(yè)平均水平的監(jiān)測預(yù)警機(jī)制；四是制定股價短期連續(xù)或大幅下跌時的應(yīng)對措施。

優(yōu)化公司治理，充分展現(xiàn)內(nèi)在價值

本次《指引》的出臺，標(biāo)志著監(jiān)管層在市值管理領(lǐng)域邁出了重要一步。

多位公募投研界人士透露，《指引》將促使上市公司更加重視長期穩(wěn)定發(fā)展，通過加強(qiáng)公司治理等手段充分展現(xiàn)內(nèi)在價值，并采取更積極措施提升股東回報，如優(yōu)化分紅政策及實施股票回購計劃等。

華南地區(qū)一家中型公募基金投研人員指出，《指引》的發(fā)布彰顯了監(jiān)管部門在推動上市公司質(zhì)量提升方面的政策連貫性和堅定決心。近年來，證監(jiān)會一直致力于提升上市公司質(zhì)量，通過鼓勵改善經(jīng)營效率、增強(qiáng)盈利能力、提高信息披露質(zhì)量和透明度以及加強(qiáng)與投資者的溝通互動，綜合運用分紅、回購、大股東增持等手段來提升投資價值。今年4月，《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》已明確提出制定上市公司市值管理指引，推動上市公司提升投資價值。

滬上一家中型公募基金經(jīng)理表示，本次《指引》與9月24日以來的系列政策相互銜接，體現(xiàn)了高層對資本市場的重視與關(guān)懷，以及建設(shè)高質(zhì)量資本市場的堅定意志。近期，促進(jìn)并購重組、發(fā)布上市公司市值管理指引、推出上市公司股份回購激勵機(jī)制、制定中長期資金入市配套政策等一系列措施相繼出臺，為市場上行提供了持續(xù)動力。

據(jù)統(tǒng)計，截至11月15日，今年以來超過95%的上市公司已召開業(yè)績說明會，股份回購次數(shù)、金額以及現(xiàn)金分紅金額均創(chuàng)歷史新高，中期分紅公司數(shù)量更是增長了近三倍。北方一家中小公募基金的研究員認(rèn)為，總體來看，上市公司正積極與投資者溝通交流，通過多種方式提升投資價值的市場氛圍正在逐步形成。

公募看好紅利資產(chǎn)后市

自9月18日以來，破凈指數(shù)累計漲幅已超30%，涵蓋銀行、化工、石化等傳統(tǒng)大市值股及建材、家居等小市值領(lǐng)域。公募界結(jié)合《指引》及市場近況，對紅利資產(chǎn)后市持樂觀態(tài)度。

華南地區(qū)公募投研專家指出，紅利型企業(yè)憑借穩(wěn)定現(xiàn)金流展現(xiàn)相對優(yōu)勢，特別是涉及民生的交運、電信、銀行等行業(yè)，在當(dāng)前環(huán)境下表現(xiàn)尤為突出。

《指引》出臺與新“國九條”及央企市值管理需求相結(jié)合，或?qū)⑦M(jìn)一步激發(fā)這些企業(yè)的分紅動力。紅利資產(chǎn)憑借穩(wěn)定現(xiàn)金流及強(qiáng)烈分紅意愿，成為投資者偏愛的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。該專家還強(qiáng)調(diào)，紅利資產(chǎn)在較長時間內(nèi)優(yōu)于市場整體，尤其在震蕩市中更具投資性價比。在低利率環(huán)境下，紅利資產(chǎn)提供的股息收入更顯珍貴，值得投資者長期持有。

此外，有公募人士認(rèn)為，降息周期中的低利率環(huán)境對紅利策略構(gòu)成利好。在央企國企改革及市值管理推動下，央企國企分紅潛力及意愿顯著增強(qiáng)，高股息、低估值的央企紅利資產(chǎn)配置價值凸顯，特別是港股央企。

當(dāng)前市場處于業(yè)績空窗期，在《指引》發(fā)布后，估值因子超越業(yè)績因子，主題板塊活躍度有望維持，尋找產(chǎn)能及業(yè)績拐點成為更有效的投資策略，在部分中游制造領(lǐng)域機(jī)會較大。

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