天弘基金:打造科學投研體系，踐行公募高質量發展

9月底以來，一系列增量政策的出臺與落地，為經濟的穩步回升注入了強勁動力。與此同時，市場面發生了顯著變化，資本市場扭轉了單邊下跌的局面，中國資產也迎來了價值重估。

當下，我國仍然身處嚴峻復雜的內外部環境之中，經濟和資本市場的發展亦存在諸多挑戰。作為資本市場的重要參與者，公募基金行業如何實踐高質量發展階段的使命？天弘基金在剛剛落幕的《穩中求進，同路同行——天弘基金2025年度策略會暨20周年活動》中，給出了自己的答案。

在此次活動中，天弘基金總經理高陽、副總經理聶挺進、固收體系總監姜曉麗、中國首席經濟學家論壇副理事長李迅雷、興業證券全球首席策略分析師張憶東，以及天弘基金的投研人員分享了對于投研體系建設、公募基金行業價值創造的思考，以及2025年的投資展望。

科學投研體系: 流程化、平臺化、智能化，堅持科學與開放

在資本市場深化改革的進程中，公募基金行業作為普惠金融的代表、滿足居民財富管理需求的載體、重要的機構投資者，將發揮更加重要的作用。

天弘基金總經理 高陽

天弘基金總經理高陽在致辭中表示，天弘基金將積極擁抱并響應時代賦予的新使命:助力長錢長投，服務于國家戰略，推動中長期資金入市、壯大耐心資本；充分發揮專業買方的資源配置功能、價值發現功能，為資本市場的平穩發展貢獻力量；聚焦投資者回報，以增強投資者獲得感為導向，努力為持有人創造長期合意、可預期、可持續的投資收益。

這些價值的實現，都需要以強大的投研能力作為基石，但當前公募基金在投研體系打造上，仍面臨著許多痛點。天弘基金給出了自己的解法——構建流程化、平臺化、智能化的科學投資體系。

天弘基金副總經理聶挺進認為，行業存在著高度依賴投資經理個人能力、缺乏體系化精細化管理賦能機制、投研業務明星晉升管理者后缺乏管理抓手、投研人才考核激勵機制錯配、缺乏數字化投研人才的培養機制等長期痛點。

天弘基金副總經理 聶挺進

針對這些痛點，聶挺進表示，天弘基金將以數字化建設為抓手、科學化投資為導向，構建投研生產流程化、交互決策平臺化、關鍵節點智能化的投研體系，最終為了給客戶創造可追溯、可復制、可預期的風險調整后的超額收益。

一是投研生產流程化。研究端根據定價體系確定個股清晰的勝率賠率，構建“專家+算法”驅動的選股策略。投資端，基于風格策略構建選股框架，通過組合優化器、組合試算器、行為糾偏器等幫助提高組合構建的科學性與有效性。風控端則通過量化手段和戰術紀律，系統化控制回撤風險。研究、投資、風控三者均通過數字化手段嵌入平臺中。

二是交互決策平臺化。過去公募基金的投研平臺存在投研端研究不連續易斷檔、投研過程與決策主觀，策略散點化、隨機化；平臺端系統平臺分散斷點、投研缺少平臺支撐；投資交易效率低下等問題。天弘基金正在打造的投研一體化平臺TIRD，能夠確保投研端研究可積累、過程清晰化、考核可量化，策略積累迭代、業績評價可解釋，并且從過去一個個電腦之間分布式的平臺，變成協作式的平臺。最終，實現了知識留存完整、共享及時，策略產生順暢，團隊激勵明確的效果。

三是關鍵節點智能化。這方面需要找到投研關鍵的應用場景，根據場景定義功能，根據功能訓練專業大模型。在聶挺進看來，投研AI技術投資應該在提升投資業績，豐富客戶服務(將投研能力直接通過端到端向客戶賦能)；提高投研自動化水平，提升效率、打通基本面+量化成果；降低成本和降低風險等方面入手。

天弘基金固收體系總監 姜曉麗

天弘基金固收體系總監姜曉麗在介紹天弘固收投研體系演進時則指出，分工協作是提升生產率的法門，在投資領域也是一樣，但固收團隊中各人的專業、經驗、世界觀都不同，要信服并將他人的研究為我所用、做到“合而不同”，關鍵在于堅持“科學”與“開放”。

首先，研究方法必須是科學的，即可驗證、可論證的，確保每一個分工的模塊，哪怕是研究籌碼結構，也必須用科學的、可重復的方式刻畫出來；其次，為了保證科學性，所有模塊的負責人必須做到開放，能接受挑戰、求證偽，科學和開放二者是充要條件。在這個過程中，信任是潤滑劑，團隊做到信任、無縫銜接，才能真正合起來，發揮1+1gt;2。在建立起團隊信任、形成良好氛圍的基礎上，不同模塊的組合可憑借投研人員自己的經驗、世界觀、風格來實現，并對投資結果負責。

在具體的實踐案例中，姜曉麗分享了天弘基金獨創的“天弘五周期”債券投資模型，該模型力爭從宏觀經濟、貨幣政策、行為、倉位、情緒全方位捕捉機會、規避風險。該模型的特色是機構行為周期，刻畫了債券市場由熊轉牛過程中先從價值配置盤、趨勢交易盤、高頻交易盤、剩余流動性配置盤遞進的過程，其有效性經受住了理論和現實驗證的雙重考驗，在投資實踐中有一系列的跟蹤驗證指標。

憑借對科學投研體系的持續構建完善，天弘基金投研業績取得顯著成效，并為投資者持續創造收益。海通證券數據顯示，截至2024年9月30日，公司主動權益產品整體業績近3年排名前21%。固收方面，截至2024年9月30日，天弘基金旗下固收類基金近七年排名第1，近五年排名5，近十年排名9。

投資者回報方面，天弘基金數據顯示，截至2024年三季度末，天弘基金公募業務累計為客戶創造收益3136.64億元。

政策預期偏樂觀 A股行情有望延續，看好短債與利率債

政策引導下資本市場定位發生了深刻轉變:投資功能與融資功能更加均衡，提升投資者回報和獲得感已成為共識。但短期市場走勢依舊撲朔迷離:一方面是房地產下行和債務緊縮壓力帶來的有效需求不足；另一方面是綠色產業快速發展、出海經濟興起，卻面臨貿易保護和復雜地緣經濟沖突。針對投資者的諸多困惑，本次策略會也給出了解答。

天弘基金固收研究部負責人 張祺

展望2025年，天弘基金固收研究部負責人張祺表示，政策預期上，核心變量依然是地產托底后房價是否能溫和回升——政策面已關注到、執行面待觀察，預期效果偏樂觀；個人部門方面，資產負債表并未受損，地產企穩有望改善居民資產負債表，提升消費意愿；政府部門層面，已經看到問題，正在解決問題；化債后能否進入化債、發展正向螺旋，地方考核機制的調整，仍待觀察。企業部門方面，需要內需企穩來對沖潛在的出口下滑；而提振內需的核心依然是地產、地方政府投資意愿問題。金融部門方面，降息、流動性支持、各類財政工具不斷豐富；流動性保障及低息環境有望持續。

天弘資深策略分析師 黃子函

天弘基金資深策略分析師黃子函指出，本輪A股行情內核是兩個“新”:一是居民資產配置新格局，即只要股市賺錢效應維持，就有較大潛在增量資金規模；二是政策“裝備升級”新版本，政策升級后，探索、維護預期、等待見效的時間變長。因此，本輪完整行情時間或將演繹半年或以上；初期階段，市場有底的預期很強，可能無視基本面惡化，主題輪動彈性很大；基本面驗證改善的實際時間較長，關鍵政策窗口過去后股價波動或將逐步放大，回歸基本面。具體來看，中長期景氣投資有望回歸。從2025年預期利潤增速來看，電力設備、基礎化工、機械設備、醫藥生物為景氣有望恢復高增長的行業。

天弘固收短債管理組負責人 趙鼎龍

債市方面，天弘基金短債管理組負責人趙鼎龍基于“天弘五周期”框架分析，近年來，居民行為周期成為主導，債市劇烈調整多源于居民行為鏈條。10月以前，居民行為處于能力強但風險偏好弱的周期；政治局會議后，居民風險偏好脈沖式抬升，使得對債基偏好下降。展望2025年，在宏觀與政策偏利空債市環境下，2025年上半年債市或將面臨一定壓力，短線有期限利差走闊風險，貨幣政策呵護下短端性價比較高，但階段性或有銀行配置行為和倉位周期帶來的交易機會，看好短期信用債和利率債投資機會。

圓桌對談一 左起:張馨元、李迅雷、劉國江、胡超

具體到“中國資產的投資新機遇”中國首席經濟學家論壇副理事長李迅雷在圓桌對談中表示，國內政策已經轉向，當前我國外部承壓，內部面對追求高增長帶來的結構性失衡、社會預期偏弱的問題，可能會促使國家加大財政、貨幣政策的刺激力度，中央財政仍有很大的加杠桿空間，只有先讓經濟止跌回穩，再來推進方方面面的改革，來促進經濟結構的平衡和優化。

天弘權益投資基金經理劉國江認為，大的環境已經發生變化，悲觀不僅沒必要，甚至不正確；全國人大關于財政最終的結論出來之后，市場會切入到由基本面驅動的行情；對消費、科技看法較為樂觀。港股方面，天弘國際業務基金經理胡超表示，美國大選或者未來可能出臺的政策，只屬于外部矛盾，未來影響中國以及香港資產的決定性因素一定是來自于國內各項政策實際推進落地的情況。相較于美股、日本、印度、歐洲等市場，港股仍處在相對較低的位置；恒生科技、高股息及泛寬基指數，在2025年仍有較大向上彈性空間。天弘混合資產部基金經理張馨元指出，基本面最關鍵的變量是供需關系，當前正在摸底，且有反轉跡象。下一階段，各經濟主體面對的能源成本、利率成本和流通成本，可能還會階段性承壓；明年下半年之后或能看到趨勢性減壓。

圓桌對談二 左起:陳瑤、張憶東、尹粒宇、胡彧

面臨諸多新機遇與挑戰，公募基金應如何承接居民財富管理需求？興業證券全球首席策略分析師張憶東在圓桌對談中表示，未來幾年A股將會是居民理財的核心載體。具體來看，初期指數基金占主導，中段可能是指數增強，兩三年后，能夠持續跑贏指數的主動基金，也能夠獲得大發展。另外，隨著長線資金入市，偏紅利或者“固收+”的資產，對于低波性偏好比較高的中長線的資金將會是一個重要載體。最后，人均GDP在1.2萬美金之后，就開始了居民財富全球化配置的新階段，因此包括黃金、甚至數字貨幣可能都是海外配置可以重點關注的資產。

天弘混合資產部基金經理胡彧表示，我國投資驅動型經濟結構下周期特征明顯、非專業投資者主導的市場波動顯著、風險回報率不足等問題正被逐漸解決，我國居民的資產配置有望從不動產向金融資產遷移。天弘基金經理陳瑤表示，指數基金是引導資金進入資本市場的自然渠道，作為一種投資配置工具，可以表征各類標的資產的貝塔，普通投資者只需要識別大類資產配置的方向，就可以通過相應的指數基金實現配置。天弘固收基金經理尹粒宇表示，我國居民仍然面臨住房、教育、醫療等的剛性支出壓力，居民中短期的風險偏好其實很難有質的變化，高夏普比的債券基金仍然是承接居民理財配置需求的主力。

一直以來，天弘基金倡導“先配置、再投資”理念，在產品創立、投資者引導方面都有長期實踐。在產品端，天弘基金積累了豐富的投資策略，形成了品類齊全、風險特征清晰，適配多元投資需求的產品線。在投資者服務側，天弘基金長期聯合渠道合作伙伴共創投資者服務陪伴活動，如聯合螞蟻開發“目標投”“指數紅綠燈”等投資工具，面向理財師群體開展“收益挑戰賽”，助力投資獲得感提升。

Wind及基金定期報告顯示，截至2024年6月底，天弘基金已服務超7.5億用戶，旗下純債基金持有人超550萬人，位列全市場第1；權益指數基金持有人數超1300萬，位列全市場第1，累計持有人數超過3100萬。

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