國際金價升穿2700美元/盎司大關(guān)

在經(jīng)歷了一段時間的窄幅波動后，國際金價再次向上突破，倫敦現(xiàn)貨黃金10月21日盤中觸及2754.01美元/盎司，創(chuàng)下歷史新高。10月份以來倫敦現(xiàn)貨黃金漲幅已超過3%。金價為何持續(xù)攀升？哪些因素令投資者避險情緒提升？一起來聽聽國泰君安期貨貴金屬研究員劉雨萱的分析。

地緣政治摩擦提升避險情緒

劉雨萱:近期推升國際金價的驅(qū)動主要來自于兩個方面。第一個方面來自于地緣政治的影響，在2022年俄烏危機之后，雖然從短時間的盤面情緒上看，沒有非常充分地交易地緣政治因素，但全球地緣政治所帶來風(fēng)險偏好使得避險情緒不斷朝著激烈的方向演變。近期，不僅中東地區(qū)形勢較為復(fù)雜，朝韓也出現(xiàn)了地緣政治的摩擦。所以在此基礎(chǔ)上，黃金作為全球避險的配置型資產(chǎn)，自然而然受到很多資金的青睞。

全球不確定性因素增多促使金價上行

劉雨萱:另一方面，在通脹預(yù)期方面，美聯(lián)儲在今年9月召開了 FOMC會議，偏鴿派地提出了降息50個基點。在此輪降息周期內(nèi)，預(yù)計在2~3年中會完成250個基點的降息節(jié)奏與空間，非常超出市場預(yù)期。與此同時，在降息后的1個月左右，美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了邊際的企穩(wěn)反彈，來自于海外的衰退預(yù)期出現(xiàn)一定下滑。盡管年內(nèi)的降息幅度或者降息預(yù)期會有所回撤，但是因為經(jīng)濟的邊際回升，使得美國的風(fēng)險偏好出現(xiàn)了非常明顯回升。

與此同時，中國國內(nèi)進行了持續(xù)不斷的宏觀政策刺激，使得國內(nèi)也產(chǎn)生了較為明確的通脹預(yù)期回升的交易邏輯。雖然短端名義利率進一步下降的空間有限，但是在2~3年里中國仍然處于降息周期，與此同時通脹預(yù)期又出現(xiàn)了非常明確的反彈。所以，黃金出現(xiàn)了較為強勁上漲。

從資金的角度上看，很多的投資者愿意去交易黃金和購買黃金，背后顯示出了大家對于全球不確定性因素增多的長期預(yù)期。所以，未來黃金依舊會保持在穩(wěn)定且具有確定性的上行通道當(dāng)中。

國際資金流向黃金ETF

隨著全球貨幣寬松潮開啟，全球資金也在調(diào)整布局。據(jù)世界黃金協(xié)會10月最新報告顯示，9月份全球?qū)嵨镏С值狞S金ETF連續(xù)第5個月實現(xiàn)資金凈流入，總持倉量增加至3200噸。

在全球避險情緒升溫與主要央行政策轉(zhuǎn)寬的背景下，金價能否延續(xù)其漲勢？未來是否還有更多上行空間？華安證券金屬新材料首席分析師許勇其為我們帶來他的觀點。

金價延續(xù)漲勢可能性較大

許勇其:我認(rèn)為金價延續(xù)漲勢的可能性較大。首先，美聯(lián)儲的降息周期在歷史上通常會導(dǎo)致黃金價格上漲。自1989年以來，美聯(lián)儲經(jīng)歷了7次降息周期，這些周期中黃金價格基本呈現(xiàn)上漲趨勢。但是，降息的時間和方式會有不同。降息周期可分為兩種模式:一種是預(yù)防式降息，即緩慢逐步降低利率，例如名義利率從4.75%分兩年降至更低水平，每次降低25個基點；另一種是，如2020年疫情時美聯(lián)儲迅速將利率調(diào)整至較低水平。從過去7次降息周期的表現(xiàn)來看，降息速度慢且時間短的情況下，黃金漲幅較小；而降息時間長的情況下，黃金漲幅較大。

央行增持黃金推動金價上漲

許勇其:其次，央行購買行為也對黃金價格產(chǎn)生影響。由于美元信用體系正在被全球各央行重新評估，這導(dǎo)致各央行大量購買黃金。這種行為仍在持續(xù)，包括中國央行在內(nèi)的一些國家央行也在購買黃金，這也是推動黃金價格上漲的一個重要因素。第三個因素是戰(zhàn)爭因素。近期全球范圍內(nèi)的戰(zhàn)爭因素較多，這也對黃金價格產(chǎn)生了上漲壓力。

何時為黃金牛市的買入良機？

國際投行和基金也在調(diào)高未來金價的上漲目標(biāo)。美國花旗銀行最新預(yù)測，未來6至12個月金價將達到3000美元/盎司。當(dāng)下是否仍有買入黃金的空間？黃金未來是否仍然是一個長期穩(wěn)健的投資選擇，還可以進行哪些有效的投資配置？來聽聽中信期貨研究所宏觀與商品策略組負(fù)責(zé)人張文的解讀。

黃金投資價值更為明顯

張文:我認(rèn)為黃金一直到明年上半年都是值得繼續(xù)投資的內(nèi)容。然而，在近期明顯上漲之后，建倉的時機已經(jīng)出現(xiàn)，但需要等待新的投資契機，不建議每次都立即追高。

黃金上漲的驅(qū)動力來自于流動性轉(zhuǎn)寬，以及轉(zhuǎn)寬預(yù)期變化的過程。此外，美國的地緣風(fēng)險等其他因素也共同作用，使得黃金價格難以大幅下跌。美國核心服務(wù)通脹和薪資增速近期并未顯著回落，使得市場對后續(xù)走勢的預(yù)期保持不確定。根據(jù)美國“軟著陸”的路徑，我們認(rèn)為后續(xù)美國的薪資和核心服務(wù)都會出現(xiàn)更加明顯的趨勢回落，這將使得流動性轉(zhuǎn)寬進一步提振金價。目前，市場尚未完全反映這一預(yù)期，也使得我們認(rèn)為黃金價格具備投資價值。

除此之外，我們發(fā)現(xiàn)全球地緣風(fēng)險指數(shù)相比較疫情前，實際上是處在一個更高的中樞位置，每年有很多風(fēng)險事件出現(xiàn)。在此過程中，黃金也有了極強的安全邊際。盡管國內(nèi)央行購金行為出現(xiàn)減少和暫停，但全球央行的黃金持有數(shù)量以及全球主要的黃金ETF持倉數(shù)量，近幾個月仍然是進一步上漲的狀態(tài)，這也使得黃金的投資價值更加明顯。目前來看，金價上升到3000美元/盎司的可能性很大，交易時間點也會延續(xù)到明年上半年。從這個角度來看，黃金這輪上漲的走勢和投資過程并沒有完結(jié)。

黃金股、黃金ETF皆為良好投資標(biāo)的

張文:無論是黃金股還是黃金ETF都是不錯的。這與投資者的投資能力和風(fēng)險偏好有關(guān)。如果自身擇時對經(jīng)濟風(fēng)險判斷能力較強，可以加入杠桿選擇黃金期貨甚至一些附帶杠桿的結(jié)構(gòu)化工具產(chǎn)品來投資黃金股票。如果想享受較長期的過程，ETF是比較直接的選擇。總體而言，主要是根據(jù)自己的風(fēng)險偏好來決定，風(fēng)險偏好低選擇ETF即可。

策劃:于曉娜

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