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對于存儲行業(yè)來說，喜憂參半是現(xiàn)在最真實的寫照。

喜的是DRAM和NAND的回暖，還有HBM的異軍突起，憂的是行業(yè)前景并不算明朗，增長還沒持續(xù)多久就出現(xiàn)了放緩現(xiàn)象。

韓廠如此，美廠如此，日廠亦是如此，盡管AI芯片的持續(xù)熱銷帶來了不少機會，但消費市場的持續(xù)低迷也讓幾家廠商感到頗為頭疼。

幾家歡喜幾家愁，在各大存儲廠的近來動向里表現(xiàn)無疑。

SK海力士

SK海力士是當(dāng)然憂得最少的那一家。

盡管摩根士丹利在9月看衰了SK海力士，賣掉了手里的股票，還把投資評級下調(diào)了兩個級別，搞得韓國股市一時間人心惶惶。

好在是目前來看，SK海力士的前景較為樂觀，與摩根士丹利相比，大部分券商對SK海力士一直維持著相對穩(wěn)定的預(yù)期，在過去一個月中，對SK海力士的第三季度和年度營業(yè)利潤預(yù)測僅是略有下調(diào)或保持穩(wěn)定。

需要重點關(guān)注的是，近日，SK 海力士宣布開始量產(chǎn) 12 層高帶寬存儲器 3E ，成為全球首家批量生產(chǎn)該存儲器的供應(yīng)商，其計劃在今年晚些時候開始交付這款先進芯片，這是其向英偉達銷售的首款 12 層版本先進存儲器。

今年 3 月份，SK海力士已經(jīng)開始向英偉達等客戶供應(yīng) 8 層版本的HBM3E，HBM3E每塊芯片的最大容量為 36GB，超過 HBM3 的 24GB 上限，數(shù)據(jù)傳輸速率為每秒 9.6 Gb，這意味著使用四塊 36GB HBM3E 芯片的 GPU 每秒可以讀取 35 次 700 億個參數(shù)。

這些堆棧采用了SK海力士的大規(guī)模回流成型底部填充封裝技術(shù)，據(jù)稱可將散熱量降低“高達 10%”，從而減小了 HBM 堆棧的厚度，SK 海力士表示，它已經(jīng)能夠創(chuàng)建與 8 層堆棧高度相同的 12 層 HBM 堆棧，每個堆棧的動態(tài)隨機存取存儲器模塊比前幾代薄 40%。

SK海力士總裁Justin Kim 在一份聲明中表示:“SK 海力士再次突破了技術(shù)極限，展示了我們在 AI 存儲器領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。我們將繼續(xù)保持全球第一大 AI 存儲器供應(yīng)商的地位，同時穩(wěn)步準備下一代存儲器產(chǎn)品，以克服 AI 時代的挑戰(zhàn)?！?/p>

受到12層HBM3E量產(chǎn)的消息影響，SK 海力士股價周四飆升 9.44%，收于 180,900 韓元。

但海力士并非沒有憂慮的地方，首當(dāng)其沖的就是NAND。

對于海力士來說，在入股東芝存儲，收購英特爾NAND部門前，它在NAND市場中的存在感極其微弱，難以和自己的同門師兄弟——三星相媲美。

但在入股和收購之后，海力士的NAND部門就開始了市場份額的飛速爬升，根據(jù) TrendForce 的最新季度報告，三星以 36.9% 的市場份額位居第一，而 SK Hynix 和 Solidigm的市場份額則達到22.1%，牢牢占據(jù)了第二的位置，這在幾年前是難以想象的。

但與高速增長的市場份額相對的，是逐步增加的支出所帶來的負擔(dān)， SK 海力士通過兩階段交易收購了英特爾的 NAND 和 SSD 部門。第一階段，SK 海力士以 70 億美元收購了英特爾在中國大連的 SSD 業(yè)務(wù)和 NAND 制造廠。第二階段，SK 海力士將在 2025 年向英特爾額外支付 20 億美元，用于收購與 NAND 閃存晶圓制造和設(shè)計、研發(fā)員工以及大連工廠員工相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)。

這意味著海力士還要在下一年額外支付20億美元，但自2020年10月被SK海力士收購以來，Solidigm一直處于虧損狀態(tài)，直到今年第二季度，才首次扭虧為盈，未來不排除還有虧損的可能性。

這也是海力士想要拆分Solidigm赴美上市的原因，Solidigm 的公開募股能使 SK 海力士能夠獲得一筆可觀的現(xiàn)金，并彌補一部分資本支出，在HBM工廠不斷擴產(chǎn)的當(dāng)下，Solidigm反倒像是一種累贅。

三星

與海力士不同，三星正處在命運的十字路口。

三星定于 10 月第二周發(fā)布第三季度臨時收益報告，但證券公司一直在下調(diào)該公司的盈利預(yù)測。

據(jù)FnGuide稱，三星第三季度營業(yè)利潤預(yù)測從8月的13.66萬億韓元下調(diào)至9月的11.23萬億韓元(區(qū)間9.7萬億韓元至14.79萬億韓元)，呈現(xiàn)下滑趨勢。17.78%。三星全年營業(yè)利潤的共識也從8月份的45.32萬億韓元下調(diào)至9月份的40.82萬億韓元，下調(diào)了9.93%。

本月，有15家韓國券商下調(diào)了三星電子的目標(biāo)價，將一致目標(biāo)價下調(diào)至99,560韓元，低于“10萬韓元”大關(guān)。似乎大家都不看好三星半導(dǎo)體的發(fā)展，為什么曾經(jīng)的存儲霸主會淪落至此呢？

今年6月，英偉達CEO黃仁勛針對有關(guān)自家公司AI加速器使用的HBM的相關(guān)提問表示:“三星電子、SK海力士、美光都將向英偉達供應(yīng)HBM”，“我們也在努力安排盡快通過測試，并投入AI半導(dǎo)體工藝使用?！痹诤Ａκ客ㄟ^測試近一年后，三星還沒解決這方面的問題，三星曾引以為傲的DRAM部門，如今卻成了“阿克琉斯之踵”。

盡管三星后續(xù)通過了相關(guān)測試，但已經(jīng)被海力士甩開了一大截，而這也和此前三星對HBM技術(shù)的忽視不無關(guān)系。自2015年以來，三星一直在HBM開發(fā)上進行積極的投資，并且成功完成了HBM商業(yè)化產(chǎn)品的首次大規(guī)模生產(chǎn)，在第三代產(chǎn)品HBM2E上擊敗了海力士，但在2019年時，出于市場需求增長緩慢的原因，三星減少了HBM投資并縮小了團隊規(guī)模，最終導(dǎo)致在HBM3和HBM3E上明顯落后于海力士。

在這樣的情況下，三星自己也陷入到了“絕望”之中，正在為確保 HBM 的領(lǐng)導(dǎo)地位而進行生死攸關(guān)的努力。9月25日，三星電子存儲部門負責(zé)人對高管和員工表示，“我們必須拼盡全力共同努力”，“我們已經(jīng)確定了恢復(fù)競爭力必須采取的方向”，“現(xiàn)在我們需要執(zhí)行能力”。

三星電子各部門每季度都會召開一次全體會議，包括各部門負責(zé)人在內(nèi)的高管人員都會參加，而本次會議是特別為了認識到半導(dǎo)體危機而召開的。對于員工提出的“確保優(yōu)秀人才和人員流失對策”的問題，負責(zé)人表示“請大家努力工作”，并表示“請保護好身邊即將離職的員工”。

盡管寒冬已經(jīng)過去或者還未到來，三星存儲部門的心卻一直拔涼拔涼的。

美光

美光也是大起大落的典型。

美光的股價今年經(jīng)歷了過山車般的波動，這家內(nèi)存巨頭在 2024 年上半年一路飆升，在 6 月份創(chuàng)下歷史新高，但此后股價一度回落近 40%，因而也成為了摩根士丹利的看衰對象。

但近日美光又一掃陰霾，公布了意外強勁的銷售和利潤預(yù)測，創(chuàng)下近 13 年來最大漲幅。該公司周三在一份聲明中表示，第一財季營收約為 87 億美元。相比之下，分析師平均預(yù)期為 83.2 億美元?？鄢承╉椖亢?，每股利潤約為 1.74 美元，而預(yù)期為 1.52 美元。

美光能夠有超出預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)，主要還是依靠人工智能熱潮，據(jù)了解，HBM需求一直超過供應(yīng)，這讓美光得以提高價格并獲得長期保證合同，其在周三表示，2024 年和 2025 年的HBM產(chǎn)品已經(jīng)售罄。

強勁的業(yè)績帶動該股在紐約交易時段上漲 15%，至 109.88 美元，創(chuàng)下自 2011 年 12 月以來的最大單日漲幅，美光今年以來已上漲 29%。

美光公司運營執(zhí)行副總裁 Manish Bhatia 在接受采訪時表示，美光的優(yōu)勢在于它是第一家能夠可靠地大批量提供更先進內(nèi)存的芯片制造商。他表示，隨著各家公司競相增強其 AI 軟件和硬件，美光公司處于有利地位。

美光還擺脫了個人電腦和智能手機需求放緩的困境，這兩大內(nèi)存市場都屬于這一領(lǐng)域。美光表示，設(shè)備出貨量現(xiàn)在又開始增長，Bhatia表示，這些設(shè)備將越來越多地配備人工智能功能，而這些功能需要更多的內(nèi)存芯片才能正常工作，這又帶來了另一個好處。

首席執(zhí)行官 Sanjay Mehrotra 在聲明中表示:“強勁的人工智能需求推動了我們數(shù)據(jù)中心 DRAM 產(chǎn)品的強勁增長。我們將以美光歷史上最好的競爭地位進入 2025 財年?！?/p>

高管預(yù)計，HBM芯片市場將從今年的 50 億美元增至 2025 年的 250 億美元，而對 HBM 芯片的需求增加將在明年帶來數(shù)十億美元的收入。

但對于美光來說，問題依舊很多，不光是技術(shù)方面的，還有市場方面的，盡管對使用專用且昂貴內(nèi)存的人工智能系統(tǒng)的需求旺盛，但美光的大部分業(yè)務(wù)仍然來自個人電腦和智能手機。這些是成熟的市場，今年銷售額略有回升，但增長率最多也只有個位數(shù)。

而在HBM市場上，美光依舊是最弱的那一家，根據(jù)券商預(yù)測，到 2025 年，美光的 HBM 銷售額可能達到 40 億美元，這將使該公司占據(jù)約 16% 的市場份額，想要靠HBM提振整體業(yè)務(wù)的想法固然美好，但不足以改善美光的整體情況。

鎧俠

對于鎧俠來說，最大的問題是自身的命運不掌握在自己手里。

2018年時，急于兜售存儲業(yè)務(wù)的東芝，吸引了一堆國外公司前來競購，經(jīng)過一番激烈爭奪，競購方縮減至4家，分別為鴻海精密、SK海力士、西部數(shù)據(jù)和博通。

鴻海出價最高，卻第一輪被剔除，原因不外乎中國的背景，而博通呢，說是因為可能買后裁員的原因，也被剝奪了購買資格，剩下的西部數(shù)據(jù)和SK海力士都屬于美日韓聯(lián)盟的一部分，但背靠SK集團的海力士更有錢，出價也更高，沒有豐厚的西部數(shù)據(jù)雖然強烈反對，但也無濟于事。

最終，東芝以180億美元將其出售給以貝恩資本為首的財團，該財團由SK海力士、蘋果、戴爾、希捷、金士頓等參與，SK海力士在其中占據(jù)了舉足輕重的地位，SK海力士為鎧俠投入了 4 萬億韓元，2.7 萬億韓元投資于貝恩資本牽頭的私募股權(quán)基金，1.3 萬億韓元用于收購東芝發(fā)行的鎧俠可轉(zhuǎn)換債券。

通過這筆投資，海力士間接獲得了約15%的東芝存儲的股份，針對鎧俠做出的重大變更，海力士都有一定的掌控權(quán)，而這也為鎧俠如今的處境埋下了禍根。

鎧俠原計劃于 2020 年在東京證券交易所上市，但由于中美貿(mào)易緊張局勢升級，上市計劃被迫推遲。2023 年，鎧俠試圖與西部數(shù)據(jù)旗下的內(nèi)存部門合并，以更好地與三星電子在 NAND 閃存市場競爭，但這一合并談判因SK海力士的反對而擱淺，原因不外乎合并后的公司會對海力士的NAND業(yè)務(wù)產(chǎn)生威脅。

而在今年下半年，業(yè)內(nèi)傳出鎧俠準備在10月進行IPO的消息，有望成為軟銀之后規(guī)模最大的IPO，但近日鎧俠又取消了這一計劃。據(jù)了解，貝恩資本一直目標(biāo)將鎧俠的市場估值定為1.5萬億日元，但近期上市同行股價的大幅下跌使得這一估值目標(biāo)變得困難。

即使鎧俠能夠成功上市，但失去和西部數(shù)據(jù)合并的機會，不論是市場和技術(shù)上都難以和三星、海力士進行競爭，這是一個進退兩難的死局。

西部數(shù)據(jù)

想要和鎧俠合并的西部數(shù)據(jù)處境更加糟糕。

西部數(shù)據(jù)從去年開始就在研究拆分，未來它將拆分為兩個不同的業(yè)務(wù)部門，一個部門生產(chǎn)硬盤驅(qū)動器 ，另一個部門生產(chǎn) NAND 閃存和 SSD。西部數(shù)據(jù)現(xiàn)任首席執(zhí)行官 David Goeckeler 將負責(zé) NAND 和 SSD 業(yè)務(wù)，而全球運營執(zhí)行副總裁 Irving Tan 將成為 HDD 業(yè)務(wù)的首席執(zhí)行官。

Wedbush 分析師馬特·布賴森 表示，他計算出西部數(shù)據(jù)的 NAND 和 SSD 業(yè)務(wù)(基于 9 年前以 190 億美元收購 SanDisk)作為獨立業(yè)務(wù)的價值可能在 100 億至 230 億美元之間。他告訴訂閱用戶:“經(jīng)過我們的分析，西部數(shù)據(jù)的 HDD 部分的價值幾乎占到了公司總估值的全部(略高于 200 億美元)，而 SanDisk 的估值實際上接近于零。

“我們的各部分估值總和表明，市場根本沒有重視西部數(shù)據(jù)公司的NAND業(yè)務(wù)?！比绻容^一下西部數(shù)據(jù)和希捷的年收入和市值，就能明白這一點。希捷的業(yè)務(wù)以硬盤為主，上財年收入 66 億美元。其目前的市值為 214 億美元。西部數(shù)據(jù)最近一個財年的收入為 130 億美元，是希捷的兩倍，而其市值為 219 億美元，幾乎與希捷持平。因此，與希捷相比，西部數(shù)據(jù)一半的業(yè)務(wù)實際上毫無價值。

當(dāng)然，實際上NAND業(yè)務(wù)不可能完全沒價值，但這也從某種程度上證明了為什么西部數(shù)據(jù)想要拆分，因為HDD業(yè)務(wù)在相當(dāng)程度上受到了NAND的拖累，拆分之后各奔四方，你好我好大家好。

盡管因為人工智能浪潮，西部數(shù)據(jù)的表現(xiàn)還不算太糟，但拆分已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖虑榱?，或許和鎧俠合并依舊是最優(yōu)解，NAND市場最終還是要走向抱團取暖。

對于存儲行業(yè)來說，波動周期是必然會來到的劫難，熬得過去的就能吃下更多市場份額，熬不過去的就只能破產(chǎn)清算，待價而沽。

對于巨頭們來說，同時經(jīng)營DRAM和NAND可以獲取更高的營收，但也背負了更高的資金壓力，而專注于NAND或DRAM，固然在支出上可以松一口氣，但變相地又削弱了抗風(fēng)險的能力。

誰又能歡喜到最后呢？

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