21世紀經濟報道記者林昀肖 實習生莫然 北京報道 目前，A股中藥上市企業2024年半年報已陸續發布，根據Wind數據，在A股中藥板塊72家上市企業中，22家企業營業收入同比增長，50家企業營業收入同比出現下降。在歸屬于上市公司股東的凈利潤方面，31家企業同比增長，41家企業同比下降。

其中，有6家中藥上市企業歸屬于上市公司股東的凈利潤在10億元以上，龍頭企業中云南白藥、華潤三九和東阿阿膠的業績增長較為穩健。從凈利潤增速來看，在72家中藥上市企業中，珍寶島歸屬于上市公司股東的凈利潤增速最快，達到281.93%。

與此同時，也有眾多中藥上市企業面臨營業收入和凈利潤的下滑，營收或凈利潤同比下降的企業數量遠高于去年同期。在中藥板塊歸屬于上市公司股東的凈利潤排名前10的企業中，凈利潤同比上漲和下滑的企業各占5家，但5家同比上漲企業的增速均出現下滑。從降幅來看，在2024年上半年，有17家中藥企業歸屬于上市公司股東的凈利潤降幅超過50%，這一數量也遠高于去年同期。

2024年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤排名前十的中藥上市企業 21世紀經濟報道記者林昀肖 制圖

2024年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤降幅超50%的中藥上市企業 21世紀經濟報道記者林昀肖 制圖

分析影響中藥企業業績的原因，除集采降價、醫保政策調整等政策因素外，近兩年一路飆漲的中藥材價格也對行業產生重要因素。中藥材價格的上漲，使一些企業的中藥材種植或中藥飲片業務取得增長，但與此同時，在集采降價的背景下，也有眾多中成藥企業面臨成本上升的壓力。

在上述因素影響下，中藥行業也延續了近年來的并購整合和“國資進場”趨勢，其中，華潤三九在上半年的屢現大動作，在旗下昆藥集團收購其所持有的昆明華潤圣火51%股權后，又斥資62億元入主天士力。有行業觀點認為，中藥行業整合加速，是產業升級的必然步驟，將來可能會有更多中藥企業進行并購重組，以強化自身的市場地位和競爭力。

業績分化，整體增長低于去年同期

在A股中藥板塊72家企業中，從2024年上半年凈利潤來看，云南白藥、白云山、華潤三九、片仔癀、濟川藥業、同仁堂6家企業歸屬于上市公司股東的凈利潤在10億元以上，此外，東阿阿膠、天士力、達仁堂、吉林敖東、以嶺藥業5家企業歸屬于上市公司股東的凈利潤也超過5億元，其中云南白藥、華潤三九和東阿阿膠的業績增長較為穩健。

在2024年上半年，云南白藥實現營業收入204.55億元，較上年同期增長0.72%；實現歸母凈利潤31.89億元，較上年同期的28.28億元增長12.76%，創同期歷史新高，也是2024年上半年中藥企業中最高。云南白藥在半年報中指出，公司聚焦核心主業，業務結構持續優化，工業收入利潤貢獻穩步上升。同時，公司聚焦全價值鏈挖潛增效，經營質效持續提升。

華潤三九2024年上半年實現營業收入141.06億元，同比增長7.30%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤23.98億元，同比增長27.77%。華潤三九在半年報中表示，公司營業收入穩健，符合預期，總體而言，公司上半年整體經營業績表現良好，主要是受核心業務CHC業務增長帶動，CHC健康消費品業務同比增長14.00%。

在2024年上半年，東阿阿膠實現營業收入約27.48億元，同比增加26.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約7.38億元，同比增加39.03%。東阿阿膠集聚品牌勢能，阿膠系列表現突出，夯實業績基本盤。同時，東阿阿膠醫藥工業部分的毛利率為74.92%，同比增長2.21%，公司在成本控制和產品定價方面取得了更好的效果。

從凈利潤增速來看，在72家中藥上市企業中，珍寶島歸屬于上市公司股東的凈利潤增速最快。2024年上半年，珍寶島實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.93億元，同比增長281.93%。據珍寶島半年報介紹，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加，主要系報告期醫藥工業板塊主要產品中成藥集采中標，市場占有率提升，醫藥工業收入占比增加，且本期強化管理，整體費用下降所致。

幾家歡喜幾家愁，在中藥板塊中，2024年上半年也有眾多企業面臨營業收入和凈利潤的下滑。在72家中藥上市企業中，50家企業營業收入同比下降，41家企業歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降，9家企業出現虧損，營收或凈利潤同比下降的企業數量均高于去年同期。在2023年上半年，僅有16家企業營業收入同比下降，21家企業歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降。

在2024年上半年，中藥板塊歸屬于上市公司股東的凈利潤排名前10的企業中，白云山、濟川藥業、天士力、達仁堂、吉林敖東5家企業歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑，云南白藥、華潤三九、片仔癀、同仁堂、東阿阿膠5家企業同比增長，但這5家企業的增速也均出現不同程度下滑。而在2023年上半年，歸屬于上市公司股東的凈利潤排名前10的中藥企業中，僅有一家出現同比出現下降。

從降幅來看，在2024年上半年，有17家中藥企業歸屬于上市公司股東的凈利潤降幅超過50%，其中，長藥控股、啟迪藥業、益佰制藥、康惠制藥、香雪制藥5家企業降幅超過100%，長藥控股和啟迪藥業的降幅更是超過400%。而在2023年上半年，歸屬于上市公司股東的凈利潤降幅超過50%的中藥企業僅有5家。

2024年上半年，長藥控股歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損15,257.31萬元，同比減少530.08%。長藥控股半年報指出，長藥控股報告期內營業收入、凈利潤同比減少，主要原因是資金緊張，業務開展緩慢，導致醫藥板塊收入大幅下降，也包括應收賬款、商譽計提大額壞賬、減值準備。

啟迪藥業2024年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2339.46萬元，同比下降466.54%。啟迪藥業半年報指出，受醫保和醫藥政策變化及市場環境等因素影響，公司營業總收入較去年同期出現下滑，加之部分原輔材料價格上漲等原因，導致整體毛利率及盈利水平下降。

當前，集采降價、醫保政策調整等政策因素仍然是影響中藥企業業績的關鍵因素，多家中藥上市企業在半年中指出上述因素對企業業績的影響。

例如沃華醫藥也在半年報中表示，其核心產品沃華reg;心可舒片正式全面執行集采中標價格，集采價格降幅較大，造成沃華reg;心可舒片的銷售收入下降，整體運營成本降幅難以彌補銷售收入下降對利潤的影響。嘉應制藥也在半年報中指出，營業收入的同比下滑主要系部分產品受到集采政策影響，銷售單價下降所致。

中藥材價格上漲影響行業

除集采降價、醫保政策調整等政策因素影響外，近兩年一路飆漲的中藥材價格也是影響中藥企業業績的重要因素。中藥材天地網中藥材綜合200指數從2022年12月初開始一路飛漲，從不到2700點迅速漲至2023年6月的3500點以上。該指數在2023年11月開始下降后，進入2024年又一路向上回漲，在2024年6月已達到3500點以上，目前雖有所回落但仍處于3300點以上的高位，遠高于2022年之前的水平。

21世紀經濟報道記者查閱中藥材天地網發現，梔子、辛夷、白術、雄黃、桃花等中藥材的年漲幅均在100%以上。

關于中藥材價格上漲對行業的影響，北京中醫藥大學衛生健康法治研究與創新轉化中心主任鄧勇教授鄧勇曾向21世紀經濟報道記者分析稱，價格上漲可能會增加中草藥種植企業的收入，但同時也將面臨種植成本上升的挑戰。此外，由于市場對中藥材的需求增加，種植企業有機會擴大種植規模，提高市場份額。

中藥材價格的上漲，使一些擁有中藥材種植和中藥飲片業務的企業業績得到提升。例如，康美藥業在2024年上半年營業收入約24.74億元，同比增加4.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1576萬元，同比增長112.52%并實現扭虧。中藥板塊是康美藥業的核心支柱板塊，主要業務為中藥飲片與智慧藥房、配方顆粒、中藥材種植、中成藥，2024年上半年，其中藥板塊營收規模同比增長預計超過20%，同時毛利率也有所提升。

受此影響的還有佐力藥業，其在2024年上半年實現營業收入142,825.47萬元，較上年同期增長41.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤29,605.41萬元，較上年同期增長了49.78%。佐力藥業在中報中指出，二季度中藥凈制飲片在醫院互聯網端銷售大幅增加，中藥飲片系列銷售收入較上年同期增長了57.11%。

在利好中藥飲片企業的同時，中藥材價格波動也會影響全產業鏈，對于處于產業鏈中下游的中成藥企業，有市場觀點指出，在集采降價的背景下，中成藥生產廠家開始承受中藥材漲價壓力，中藥材價格上漲導致中成藥產品成本上漲，毛利率下降。

鄧勇也表示，中藥材價格上漲導致中成藥產品成本上漲，毛利率下降。對此，中成藥企業需要采取措施應對成本壓力，如提高產品價格、優化產品結構、提高生產效率等。在2024年半年報中，多個中成藥企業指出中藥材價格上漲對企業的影響及應對措施。

如片仔癀在半年報中指出，由于中藥材供給受到供需變化、產地減產及藥材標準提升導致的生產成本上漲等因素影響，今年以來，部分中藥材的價格維持高價位，對公司原材料的供給造成了極大的挑戰，未來將進一步對系列產品的成本造成上升壓力。片仔癀表示，公司將持續關注原材料市場動態，掌握價格趨勢，采取多元化采購方式，與多個供應商建立合作關系，以及合理控制成本，尋求產地基地合作。

同仁堂也在半年報中表示，受種植環境、氣候變化、環保政策及檢測標準提升等多種因素影響，中藥材、中藥飲片供應量及供應價格波動頻繁，對企業運營成本產生較大影響。同仁堂稱，公司密切關注中藥材價格波動，根據生產需求、大宗需求、藥材走勢，及時研判采購計劃，合理控制成本，做實戰略儲備；同時，建立規范化的藥材采購和管控機制，有效應對原料價格波動及原料質量管控風險。

整合并購、國資進場趨勢延續

2024年上半年，在集采和醫保政策調整以及中藥材價格上漲等因素的影響下，中藥行業也延續了近年來的并購整合和“國資進場”趨勢。

在中藥行業的并購整合中，華潤三九在上半年的動作尤為活躍。8月4日，華潤三九在宣布與天士力集團及其一致行動人簽訂《股份轉讓協議》，以每股14.85元人民幣的價格收購天士力4.18億股股份，占天士力總股本的28%，總價款為62.12億元人民幣。

根據協議，天士力集團承諾在股份登記到華潤三九名下后，放棄其持有天士力5%股份的表決權，使自己的表決權比例不超過12.50%。此次權益變動完成后，華潤三九將成為天士力的控股股東，中國華潤將成為天士力的實際控制人。

對于此次收購，華潤三九在公告中表示，本次收購有利于其鞏固行業領先地位，提升核心競爭力，通過充分整合雙方資源，實現中藥產業鏈的補鏈強鏈延鏈，發揮研發協同價值，提升創新發展能力。本次交易完成后，公司的業務規模得以擴大、盈利能力得以提升，綜合競爭實力和抗風險能力將得到增強。因此，本次重組有利于公司增強持續經營能力，不存在可能導致公司重組后主要資產為現金或者無具體經營業務的情形。

在兩個月前，華潤三九就已對其旗下企業進行并購整合。6月8日，昆藥集團發布公告稱，將通過一項價值17.91億元人民幣的交易，從華潤三九手中收購昆明華潤圣火51%的股權。此舉旨在整合昆藥集團的三七業務，并解決與華潤三九之間關于血塞通軟膠囊產品的同業競爭問題。在中藥零售腦血管疾病用藥中，血塞通軟膠囊是市場上僅次于安宮牛黃丸的第二大品類，昆藥集團和華潤圣火是該產品的主要生產商。

此前在2022年12月30日，華潤三九正式完成了對昆藥集團28%股份的收購，從而成為昆藥集團的控股股東。在完成收購的同時，華潤三九作出了承諾，將在未來五年內解決與昆藥集團之間的同業競爭問題。

除入主天士力和昆藥集團外，多年來華潤三九也持續并購多家知名藥企，補充CHC和處方藥領域業務布局。據米內網數據，自2008年起，華潤三九已成功發起超15次外延式并購作為新增貢獻。

對于近年來醫藥產業的并購整合趨勢，有業內人士向21世紀經濟報道記者表示，此前中國生物醫藥行業集中度不高，中國有6000多家藥廠，但存在大量低水平重復的情況。此后在龍頭企業的帶領下，行業逐漸走向整合，集中度一定會越來越高。

上述并購整合也伴隨著中藥行業“國資進場”的趨勢，除天士力和昆藥集團外，近年來，康恩貝、康美藥業、廣譽遠、太極集團等也已經被國藥集團、廣藥集團等“國家隊”收編。當前總市值排名前十的中藥上市企業中，8家為國資控股，排名前六的企業片仔癀、云南白藥、華潤三九、同仁堂、白云山、東阿阿膠也均由國資控股。

鄧勇曾向21世紀經濟報道記者表示，國資與中藥民企在合作中各取所需，對國資而言，通過控股中藥民企，實現國有資產的保值增值，推動中醫藥產業的發展，履行社會責任，促進經濟結構調整和轉型升級；對中醫藥民營企業而言，可以獲得資金、資源、管理等方面的支持，提升企業的綜合實力和市場競爭力，實現可持續發展。此外，借助國資的背景和資源，更好地應對市場競爭和行業發展的挑戰。

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