響應(yīng)新“國九條”，五家國有大行亮出中期分紅計(jì)劃。

4月29日晚間，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行四家大行發(fā)布董事會(huì)決議公告，審議通過2024年度中期利潤分配相關(guān)安排，相關(guān)議案還需股東大會(huì)審議批準(zhǔn)。交通銀行則發(fā)布了《關(guān)于 2024 年擬實(shí)施中期分紅的自愿性公告》，明確擬于2024年實(shí)施中期分紅，后續(xù)將制定具體的中期分紅方案，提交董事會(huì)審議批準(zhǔn)。

工農(nóng)中建四大行在公告中表示，在本行 2024半年度具有可供分配利潤的條件下，實(shí)施 2024 年度中期分紅派息，股息總額占集團(tuán)實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東凈利潤的比例不高于 30%。工行還在公告中明確，后續(xù)制定 2024年度利潤分配方案時(shí)，將扣除已派發(fā)的中期利潤分配金額，另外三家大行的表述則是“將考慮已派發(fā)的中期利潤分配金額”。

交行公告稱，該行高度重視投資者回報(bào)，連續(xù) 12 年現(xiàn)金分紅率超過 30%。為進(jìn)一步貫徹落實(shí)監(jiān)管政策導(dǎo)向，使投資者及時(shí)分享本公司發(fā)展紅利，增強(qiáng)投資者獲得感，本公司擬于 2024 年實(shí)施中期分紅。

事實(shí)上，五大行表態(tài)中期分紅之前，已有6家A股上市銀行審議通過有關(guān)2024年中期分紅安排的董事會(huì)決議，并擬提請(qǐng)股東大會(huì)批準(zhǔn)授權(quán)，分別是江蘇銀行、滬農(nóng)商行、紫金銀行、上海銀行、蘇州銀行、蘭州銀行。

上市銀行推進(jìn)中期分紅被認(rèn)為是對(duì)新“國九條”的響應(yīng)。新“國九條”明確指出，要強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率。增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，現(xiàn)金分紅是上市公司回報(bào)股東的重要途徑。盡管年度分紅比例可能仍然穩(wěn)定，但多次分紅能夠改善股東現(xiàn)金流。一年多次分紅使得銀行股具有類定期存款特征，增強(qiáng)股東獲得感，有利于提升上市銀行估值。

平衡資本與分紅

中國郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬告訴記者，銀行推進(jìn)中期分紅是對(duì)新“國九條”的積極響應(yīng)，增強(qiáng)分紅的持續(xù)性，及時(shí)向投資者兌現(xiàn)投資收益。多次分紅并不意味著一定是分紅絕對(duì)規(guī)模更大、比例更高，還要充分考慮銀行自身的盈利情況。

婁飛鵬表示，從銀行利潤分配看，主要是用于補(bǔ)充資本、股東分紅和納稅，在目前銀行收入利潤增速放緩的情況下，商業(yè)銀行需要更好地做好分紅和資本補(bǔ)充，在及時(shí)分紅為投資者創(chuàng)造短期收益的同時(shí)，也要做好資本補(bǔ)充增強(qiáng)長期可持續(xù)發(fā)展能力。

截至4月29日收盤，A股42家上市銀行年報(bào)已盡數(shù)披露，2023年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20948.67億元，2020年、2021年和2022年依次為17034.89億元、19188.13億元和20645.36億元。經(jīng)測算，上市銀行2021年-2023年歸母凈利潤同比增速逐年放緩，依次為12.64%、7.59%和1.47%。

而作為A股歷年的分紅大戶，上市銀行分紅分的是“真金白銀”，背后是商業(yè)銀行的凈利潤在支撐。按照央行的說法，我國商業(yè)銀行凈利潤主要用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本以及向股東分紅，并通過資本杠桿再次作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這意味著，資本的壓力是影響上市銀行分紅比例、是否分紅的因素。

分析人士指出，銀行既要留存一定利潤保證未來發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，又要兼顧對(duì)股東的合理回報(bào)，如何穩(wěn)妥平衡好內(nèi)生資本增長和現(xiàn)金分紅的關(guān)系，考驗(yàn)著商業(yè)銀行的經(jīng)營智慧。

交通銀行董秘何兆斌在2023年度業(yè)績發(fā)布會(huì)上表示，入選全球系統(tǒng)重要性銀行以后，交行面臨更高的資本要求，有的投資者擔(dān)心會(huì)不會(huì)因此降低分紅率。對(duì)此，何兆斌明確回應(yīng)，依靠降低分紅率來緩解資本壓力并不是交行的政策選項(xiàng)。

他給出的理由是，目前交行的資本充足率仍處于合理區(qū)間，且距離監(jiān)管底線還存在一定的緩沖區(qū)間。交行通過促進(jìn)內(nèi)生性的資本增長和建立多渠道資本補(bǔ)充相結(jié)合，能夠保持健康的資本充足率水平。

建設(shè)銀行首席財(cái)務(wù)官生柳榮在2023年度業(yè)績發(fā)布會(huì)上對(duì)中期分紅也有所透風(fēng)。生柳榮表示，前期中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見》，這個(gè)《意見》鼓勵(lì)上市公司一年多次分紅，建行也在進(jìn)行研究，將結(jié)合股東意愿、資本補(bǔ)充、監(jiān)管要求和長期可持續(xù)發(fā)展多方面因素，爭取依法合規(guī)、積極有序推進(jìn)中期分紅。

還有分析人士認(rèn)為，多次分紅不僅可以增強(qiáng)投資者獲得感，對(duì)上市公司本身來說也是一種積極的市場策略，能夠向市場傳遞出公司穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況和良好的盈利能力等積極信號(hào)，有助于穩(wěn)定股價(jià)，提高公司的市值。

不過，上述分析人士也提醒，上市銀行還需要充分考慮自身的財(cái)務(wù)狀況、未來發(fā)展需求以及投資者的利益，確保分紅的合理性和可持續(xù)性，為投資者提供更為長期、穩(wěn)定的回報(bào)。

低估值仍待破局

一直以來，作為我國銀行業(yè)的重要組成部分和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要金融力量，上市銀行雖然資本回報(bào)水平不低，但市值表現(xiàn)卻不達(dá)預(yù)期。截至4月29日收盤，A股42家上市銀行仍然全部處于破凈狀態(tài)，即市凈率低于1倍。銀行業(yè)在國內(nèi)資本市場上無法得到合理認(rèn)可，長期處于低估值的狀態(tài)，嚴(yán)重影響銀行的再融資和資本補(bǔ)充，限制了其社會(huì)融資功能的發(fā)揮。

中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)去年10月發(fā)布的《中國上市銀行分析報(bào)告2023》也顯示，上市銀行作為高業(yè)績企業(yè)的代表，在國內(nèi)資本市場上認(rèn)可程度不高，估值水平長期與高利潤的表現(xiàn)不匹配。截至2023年5月31日，A股42家上市銀行2022年實(shí)現(xiàn)總利潤2.43萬億元，貢獻(xiàn)了全部上市公司利潤總額的35.5%，總市值9.34萬億元，占全市場10.5%。2010年至2022年，A股上市銀行貢獻(xiàn)的利潤占比始終保持在35%以上，但市值規(guī)模占比卻已縮小至原來的一半。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行市凈率低，與其經(jīng)營模式有關(guān)。首先，銀行資產(chǎn)主要依賴負(fù)債擴(kuò)張，財(cái)務(wù)杠桿水平高，易于引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂；其次，銀行業(yè)的逆周期監(jiān)管特征使其可能在經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)擴(kuò)大資產(chǎn)投放，從而與一般行業(yè)的經(jīng)營理念有分歧；再次，銀行業(yè)面臨信貸資產(chǎn)質(zhì)量等風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，存在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估門檻等問題；最后，銀行作為業(yè)務(wù)模式成熟的周期行業(yè)，缺乏科技企業(yè)在創(chuàng)新、流量、規(guī)模增長等方面的想象空間，故而影響其整體估值。

還有分析人士直言，雖然有行業(yè)普遍性因素，但從國際比較來看，我國銀行業(yè)估值仍顯著低于國外平均水平。低估值會(huì)顯著制約銀行資本補(bǔ)充能力，繼而對(duì)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力產(chǎn)生拖累。當(dāng)前環(huán)境下，推行持續(xù)而穩(wěn)健的分紅策略，或能成為破局之策。

光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰告訴記者，上市銀行推進(jìn)中期分紅有利于吸引一些需要定期現(xiàn)金流的增量投資者，例如養(yǎng)老基金可能會(huì)比較需要定期分紅，此外，能夠持續(xù)穩(wěn)定的分紅一定程度上更利于上市銀行獲得相應(yīng)的估值溢價(jià)。

招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼向記者表示，上市銀行增加分紅頻次，提高對(duì)投資者回報(bào)，有助于增強(qiáng)投資者信心，進(jìn)一步穩(wěn)定股價(jià)。不過，分紅次數(shù)并不是最重要的，重要的是基于經(jīng)營業(yè)績，穩(wěn)步提高分紅比例。

事實(shí)上，六家國有大行一直是上市銀行分紅的中堅(jiān)力量。自2018年開始，六家大行連續(xù)5年現(xiàn)金分紅均在3000億元之上；2023年，六家大行分紅金額首次超過4000億元，2024年，現(xiàn)金分紅超過4100億元。從分紅金額看，中國工商銀行和建設(shè)銀行2024年分紅派息總額分別為1092、1000億元，雙雙超過1000億元大關(guān)。從分紅比例看，六家大行分紅比例全部都在30%之上。

董希淼還提醒，提高分紅比例應(yīng)基于良好的經(jīng)營業(yè)績，要平衡好股東、員工、投資者、存款人等利益相關(guān)者的關(guān)切，要充分考慮、妥善處理好短期分紅與長遠(yuǎn)發(fā)展的關(guān)系。2024年，面對(duì)息差縮窄、盈利下滑等壓力，上市銀行首先應(yīng)開源節(jié)流，努力保持利潤增長基本穩(wěn)定。同時(shí)，應(yīng)通過利潤留存等方式適當(dāng)補(bǔ)充資本，提升風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展的穩(wěn)健性。

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