斑馬消費 沈庹

上市半年，華人健康就砸下數億真金白銀，馬不停蹄地跑馬圈地。

按照公司的戰略，既要深耕安徽本土市場，也要聚焦華東，扎根長三角地區。如若完成對舟山里肯、嘉興老百姓的并購，公司將正式涉足浙江醫藥零售市場，逐漸完成華東市場的拼圖。

不過，隨著公司不斷擴張，零售半徑和管理難度越來越大，如果不盡早提升盈利能力，擴張反倒會拖累企業。

連鎖藥房行業自2015年掀起并購大戰后，格局已經初定。頭部企業割據一方，華人健康想要拿到更多市場份額，面臨較大挑戰。在加速擴張之外，公司更需要在擴張和盈利之間作出平衡。

停不下來的擴張

華人健康的省外并購，遠沒有在大本營安徽省內那么順風順水，自7月中旬披露擬收購舟山里肯60%股權、嘉興老百姓70%股權之后，至今還在推進之中。

據10月8日公告披露，目前交易方案仍需進一步論證和溝通協商，尚需履行內外部相關決策和審批程序。

為了鎖定這兩筆交易，公司早在8月上旬，就分別向上述公司股權持有方支付意向金3000萬元和1865萬元。

在浙江省舟山市和嘉興市，舟山里肯、嘉興老百姓均是當地頭部藥房企業。不過，門店規模并不大。

據公開信息，舟山里肯擁有連鎖藥店80多家，2021年實現營業收入1.52億元，利潤1050萬元；嘉興老百姓創立于2002年底，擁有50家連鎖藥店，還有一些保健品店及中醫館等。

如若收購完成，華人健康將獲得上述兩家連鎖藥房企業的控制權，對公司未來財務和經營狀況將產生積極影響。

更大的戰略意義在于，公司得以借此進入浙江醫藥零售市場。

2022年，浙江省內有藥店22875家，連鎖率55%，還沒有出現一家獨大的連鎖藥店企業，鑒于當地人口密集和購買力，新進入者仍有機會。

事實上，這不是華人健康首次外拓，自2020年開始，公司就著力向安徽省周邊的江蘇、河南兩省拓展。截至今年6月末，已在江蘇、河南分別擁有連鎖藥房門店31家和4家。

并購提速

今年3月，華人健康登陸創業板。

在業內，公司是為數不多的，將醫藥零售、代理和終端集采三大業務全覆蓋的醫藥流通企業。

2023年上半年，公司實現營業收入17.31億元，同比增長22.80%。其中，零售業務板塊收入12.38億元，同比增長21.26%，代理業務、終端集采業務分別實現收入3.52億元、1.40億元，同比分別增長21.03%和39.88%。

涵蓋連鎖藥房的零售業務是公司收入大頭，占比7成以上，是影響公司業務規模的核心板塊。截至6月底，公司零售業務板塊擁有直營連鎖門店1332家。

上市前后，公司腰桿挺直了，發起多筆并購，雖然并購標的均在安徽省內，但接連并購，公司已是行業內一股小旋風般的存在。

初步統計，今年前4個月，公司旗下的國勝大藥房，馬不停蹄地收購黃山新安江大藥房81%股權、安徽百佳益民19%股權、壽州華仁大藥房70%股權、明光濟生堂大藥房19%股權、金寨百草堂100%股權以及馬鞍山曼迪新大藥房51%股權。

上述交易，公司合計支付對價2.61億元，待交易達成，將279家零售藥房門店納入旗下。

今年4月，拿下馬鞍山在曼迪新大藥房51%股權，是華人健康上市后祭出的一次大手筆，更是鞏固安徽核心市場的重大戰略決策。

要知道2022年末，公司在馬鞍山的連鎖門店僅有6家，而馬鞍山曼迪新大藥房門店規模170家，對公司提升市場占有率大有裨益。當然，1.95億元的代價也著實不小。

不僅收購連鎖藥店，公司還向上游藥廠出擊。今年7月初，公司擬以3.47億元對價將江蘇神華藥業100%股權納入囊中。

根據公司募投計劃，募資金額中的5.56億元，將投向營銷網絡建設項目，即計劃3年內在皖、蘇、豫等地開設648家直營門店。

競爭白熱化

連鎖藥房業態相對固定，雖然沒有太大的突破空間，但穩定的盈利預期，是近年各大資本競相追逐的稀缺標的。

今年，不少上市藥房企業已拿出開店計劃。未來3年，一心堂計劃開店2900家、大參林計劃新建3600家、益豐藥房計劃新建3900家，老百姓計劃2023年新增門店3000家。這四大藥房為擴張新店，都下了大本錢。拿出真金白銀最多的是大參林，計劃投資24.93億元開店。

在大型連鎖藥房企業掃蕩一眾優質藥房標的之后，中小連鎖藥房企業面臨的壓力愈演愈烈，特別是當一些行業政策落地和隨著市場環境的規范，不得不加快擴張速度。

在國內連鎖藥房行業里，華人健康千余家門店規模，頂多算一家區域性連鎖企業，要想進一步做大規模，必須走出安徽，開拓其他業務條線。

其實，華人健康收購江蘇神華這家藥企，已引起各界關注，隨著連鎖藥店盈利能力降低，連鎖藥店向上游布局，幾乎成了業內共識。

祭出收購藥廠之后，公司對投資者的回應稱，一是拓展上游產業鏈布局，藥企針對終端零售的藥品研發和生產，達成產業協同。

在醫藥行業里，制藥商、中間商以及零售商等多重格局，要達到產業協同并不容易。一品紅開了藥店、老百姓投資了上游藥企，截至目前，無論是醫藥代理收入，還是制藥收入，在二者收入比重中占比并不大。

從這一點來看，華人健康更像是找到一個業務增長點。

連鎖藥房行業在2015年以來發起的并購大戰后，市場格局基本形成，國內各大地區龍盤虎踞。如今，并購成本、管理成本大增，以至于連鎖藥房企業盈利能力并不高。

據浙商證券數據，2018年到2022年，國內頭部連鎖藥房凈利率區間2%至8%。這一時期，華人健康凈利率在1.8%至5%之間頻繁浮動。

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