排隊企業數量下降，并不意味著審核標準就可以放松。無論是從提高上市公司質量的角度出發，還是從資本市場健康發展與保護投資者利益的角度看，從嚴審核的理念不能丟。曹中銘

據統計，截至今年2月24日，“滬深北”三大交易所IPO在審企業共有207家，與去年同期相比減少了六成。其中，上交所57家，深交所54家，北交所96家。排隊企業數量下降幅度如此之大，在此前是罕見的。筆者認為，今年IPO排隊企業數量大幅下降是市場選擇的必然結果，但審核標準同樣不能放松。

如果剔除擬在北交所掛牌的企業，滬深交易所排隊企業數量實際上僅有111家，這一數量其實更為罕見。在核準制時代，一家企業的上市難度是很大的。一是上市門檻更高，條件更為苛刻，遠遠不如注冊制下的條件這么寬松。二是企業上市需要歷經IPO輔導、遞交申請文件、受理、預披露、反饋會、見面會、預先披露更新、初審會，而后再到發審會流程。時間跨度長，短則一兩年，長則三四年；而且，擬IPO企業還面臨行業周期、市場環境變化等因素的影響，以及是否能過會的重大不確定性。但即使在如此背景下，IPO排隊企業數量也通常在四五百家以上，高峰時甚至超過700家。由于排隊企業數量眾多，也形成了所謂的“堰塞湖”現象，而且這一現象曾多次出現。

目前，新股發行早已實行注冊制，上市條件更加包容，門檻也更低。按理來講，排隊企業數量更多才對，更何況，目前是三大交易所同時接納相關企業上市。但事實卻是，今年IPO排除企業數量同比下降了六成，確實有點讓人“匪夷所思”，但卻是不爭的事實。

筆者認為，IPO排隊企業數量大幅下滑，原因是多方面的。

比如，撤單或終止審查的企業數量較多。截至2月24日，2025年“滬深北”三大交易所撤單或終止審查的企業多達43家，占排隊企業數量的20%。在不到兩個月的時間內，有這么多的企業撤單或終止審查，而且占比如此之高，同樣并不多見。更多企業撤單或終止審查，導致IPO排隊企業數量大幅減少。

又如，近幾年上市企業數量持續下滑，對企業上市熱情會產生一定的影響。數據顯示，2021年至2024年，“滬深北”三大交易所上市企業數量呈下降態勢，其數量分別為524家、428家、313家、100家。某一年度上市企業數量低于200家都是不多見的，更何況，2024年只有區區100家。連續多年上市企業數量大幅減少，對企業上市熱情的影響是不言而喻的。

此外，IPO審核從嚴同樣是不可忽視的重要因素。近年來，證監會及“滬深北”三大交易所高舉“監管從嚴”的監管理念，并在實踐中予以實施。更嚴格的審核，能將更多不符合IPO條件的企業擋在資本市場的大門之外。而且，也能讓某些擬IPO企業知難而退。那些意圖帶病“闖關”，或欲渾水摸魚的企業，打消了IPO的念頭，排隊企業數量自然會上不去。

實際上，從企業上市的結果來看，每年主動撤單、審議不通過，以及注冊失敗的企業數量，往往大于成功掛牌的企業數量。這從側面也說明，排隊企業中，大多數企業是不符合上市條件的，這也能讓某些頭腦清醒的企業不再抱著僥幸心理盲目沖關。

當然，排隊企業數量下降，并不意味著審核標準就可以放松。無論是從提高上市公司質量的角度出發，還是從資本市場健康發展與保護投資者利益的角度看，從嚴審核的理念不能丟。退一步講，目前A股上市公司的數量已經超過5000家，我國資本市場也不需要再追求規模的擴張，通過提升上市公司質量與投資價值，吸引更多中長期資金入市，才是更為重要的任務。從這個意義上講，目前IPO排隊企業數量下滑其實并不算什么，而且也能減輕審核部門的壓力，讓審核人員能把更多精力放在把關擬上市企業的質量上。

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