子彈財經

孟祥娜

蛋總

倩倩

頌文

“十年寒窗無人識，一舉成名天下知”，這句話用在九安醫療身上頗為貼切。

九安醫療從事醫療器械20多年，以血壓計、血糖儀、體溫計為主打產品，但“帶火”九安醫療的卻是一個小小的試劑盒。

2020年新冠疫情爆發，新冠檢測試劑盒在美國暢銷引發業績、股價暴漲，九安醫療也因此出圈。

“一夜暴富”后的九安醫療頻頻跨界投資，購買理財，日子還算是安穩，甚至近日還發一顆衛星。

據九安醫療消息，9月25日7時33分，“九安一號衛星”在酒泉衛星發射中心搭乘力箭一號遙四運載火箭發射升空，并順利進入預定軌道，發射任務取得圓滿成功。

九安醫療指出，“九安一號衛星”的發射，能夠為用戶進行“健康天氣預報”，提供更科學、真實的氣象數據，以此更好地實現對高血壓、哮喘、感冒、鼻腔過敏等受氣象環境變化影響較大的身體健康問題的預防和管理。

在高調入局氣象監測的背后，是九安醫療試圖構建“移動互聯網 物聯網 智能健康產品 AI人工智能”的蓬勃野心，但在后疫情時代，其業績及股價均已“走下神壇”，何時能重返巔峰？

1、銷售人員降薪，管理人員漲薪

作為一家專注于電子產品和智能硬件研發生產的企業，九安醫療成立于1995年，2010年登陸深交所后，成為國內血壓計行業第一家上市企業。

九安醫療所處行業涉及IVD及家用醫療健康產品領域、互聯網醫療領域，家用醫療器械產品覆蓋血壓計、血糖儀、額溫計等，有“九安”和“iHealth”兩大品牌。

2020年之前，九安醫療的營收規模還不及十億元，其中2013年-2019年扣非凈利潤為負數。

對于九安醫療來說，2022年是逆襲的一年——公司iHealth新冠抗原試劑盒在美國成為了防疫物資中主要的抗原檢測產品。

九安醫療董事長劉毅曾在《中國企業家》雜志社舉辦的年會上闡述了這樣的心態:“人生就像一塊打開的巧克力盒，你永遠不知道下一塊到底是什么味道的。”

彼時，九安醫療是第9家FDA批準的以中國名義生產試劑盒的廠家，其余基本上是美國本土的廠家。

這“潑天的富貴”讓九安醫療接住了，“我們最多的時候可能一天空運去美國8架飛機，產能最高的時候一天能產到2600萬支測試卡。這是一個只有我們中國制造才能做出來的奇跡。”劉毅說。

實際上，九安醫療之所以能夠如此“幸運”，也與其早年布局國外業務有關。招股書顯示，九安醫療的收入主要來自于國外，占比80%以上，國內市場占比較少。

表現在業績上，2022年，九安醫療營收263億元，同比增長998%。歸母凈利潤達到160.3億元，同比暴漲16倍多。2022年6月末，公司的貨幣資金高達141億元，同比暴漲13倍。

若按照2022年前三季度營收規模計算，九安醫療以246億元營收位居國內醫療器械上市企業的首位，甚至高于邁瑞醫療的233億元。

這一年，公司每10股派發現金紅利25元，合計派發現金股利11.77億元，占凈利潤的比例為7.34%。

期間，公司的股價從2021年11月的6元/股左右漲至2022年6月末的最高點91.23元/股，漲幅高達14倍，被業內稱為“妖股之王”。

但這“潑天的富貴”并沒有持續很久，疫情過后，九安醫療又回歸了平靜。2023年，九安醫療營收32.3億元，同比下滑88%，歸母凈利潤12.5億元，同比下滑92%。

2024年上半年，九安醫療業績再次下滑，營收13.5億元，同比下滑41%，更是較2022年同期減少了219億元；歸母凈利潤6億元，同比下滑23%，較2022年同期減少了146億元。對此，九安醫療表示，主要是試劑盒銷量下降導致。

與此同時，公司在降本增效，相關的費用支出也在減少。其中，今年上半年的研發費用、銷售費用、管理費用分別為1.19億元、1.734億元、2.046億元，同比減少17%、23%、21%。

從費用構成上來看，銷售人員的薪資及員工保險費用下滑較為明顯，2024年上半年，這一數值為2278.77萬元，同比下滑45%。

不過，管理人員的薪資及員工保險費用卻有上漲，由2023年上半年的6851.28萬元增至2024年上半年的1.28億元，同比增長87%。

對于銷售人員薪資總額下滑的原因，因九安醫療未披露銷售人員的數量，不確定這是否因銷售人員減少有關。對此，「界面新聞·子彈財經」向九安醫療發送了采訪提綱，但截至發稿，尚未得到回復。

2、貨幣資金無法覆蓋短期借款，公司缺錢了？

除了業績下滑較為明顯外，九安醫療的現金流情況也不樂觀。

從現金流情況來看，公司的經營活動現金流的減少較為明顯。2023年，九安醫療經營活動產生的現金流量凈額17.7億元，同比下滑90%；2024年上半年，經營活動現金流凈額3.6億元，同比下滑78%。

截至2024年6月末，公司的貨幣資金17.6億元，同比減少43.5%。其中，受限制的貨幣資金9億元，也就是可以自由支配的貨幣資金僅有8.63億元。然而，同期，公司的短期借款13.5億元，同比大漲419%。

貨幣資金暫時無法覆蓋短期借款，公司的短期償債壓力較大。那么，九安醫療真的缺錢了嗎？

實際上，九安醫療并不缺錢，只是把賺來的錢更多用于投資及理財方面。

資產方面，截至2024年6月末，公司的債券投資49.79億元，其他非流動金融資產65.29億元，交易性金額資產86.77億元。

不過，公司持有的大量金融資產是美元資產，合計216.45億元。這其中，涵蓋了13億元的貨幣資金、86.3億元的交易性金融資產、61.4億元的其他非流動金融資產、53.67億元的債權投資均是美元資產。

持有大額的美元金融資產及金融負債，受匯率影響較大。九安醫療在財報中表示，若人民幣對美元升值或貶值10%，其他因素保持不變，公司將減少或增加凈資產21.67億元。

2024年半年報中，九安醫療表示，“資產管理”和“與專業投資者合作共同投資及直投”已經成為了九安醫療主要從事主要業務之一。那么，這些資產投資給九安醫療帶來了多少收益？

2024年上半年，九安醫療的公允價值收益6769萬元，投資收益3.39億元，利息收入3606萬元，合計4.4億元，占利潤總額的52%。

雖然多元化投資布局給公司帶來了不菲的回報，但這部分收益卻較去年同期縮減了16%。

2023年上半年，投資收益2.17億元、利息收入1.39億元、公允價值收益1.7億元，合計5.28億元。

這其中，公允價值變動收益較去年縮減了六成，其中，交易性金融資產浮虧1.6億元，主要是公司投資的新能源汽車股票波動所致。

今年4月，九安醫療曾在互動平臺向投資者表示，公司的交易性金融資產包括債務工具投資、權益工具投資和其他。

其中債務工具投資主要是美國國債；權益工具投資主要為新能源汽車行業相關股票；其他主要為貨幣市場基金及固定收益類資產。

2024年半年報中，九安醫療期末證券投資總額為60億元，包括股票、信托、美國國債，累計浮虧1.93億元。

具體來看，公司投資的小鵬汽車、理想汽車、蔚來的股票均處于浮虧狀態，投資的美國國債也浮虧了8812萬元。

這也說明，雖然資產管理已經成為九安醫療的主要業務之一，但資產管理收益率受外部因素影響，存在階段性波動。公司靠投資增利并不穩定，若想獲得市場的持續認可，提升主營業務才是根基。

3、傳統業務之外，還有哪些看點？

近年來，九安醫療也一直在尋求新業務增長點。

互聯網醫療層面，九安醫療以糖尿病管理作為切入點，實施互聯網 醫療的核心戰略，提出糖尿病診療照護“O O”新模式，為糖尿病患者提供持續的醫療服務和生活干預，有效解決患者日常管理難題。

目前，公司的糖尿病診療照護“O O”新模式正在全國約50個城市、320余家醫院加速推廣，計劃未來在全國共開設約600家照護中心。

2024年上半年，九安醫療糖尿病照護業務相關收入達到3172.55萬元，距離盈虧平衡還有一定距離。

傳統業務上，九安醫療很難講出“可持續發展”故事，公司在投資領域則動作不斷，不僅接連切入新能源、AI賽道，甚至還布局了氣象監測——上文提及其在9月25日成功發射“九安一號衛星”。

熱衷跨界投資的九安醫療頻“秀肌肉”證明自己的實力，但資本市場似乎并不買賬。目前，公司的股價已從2022年的最高點91.23元/股跌至9月30日收盤的47.13元/股，股價下跌約48%，總市值較最高點蒸發了200億元。

公司也通過回購股份方式提升市場信心。2021年、2023年、2024年，公司回購股票約2億元、10億元、11.79億元，但效果并不明顯。

綜合來看，九安醫療抓住了疫情帶來的商機，積累了不少原始資本。但在后疫情時代，其業績持續下滑，股價較巔峰時期已近腰斬，如何講好發展的新故事，仍是九安醫療最重要的議題。

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