丁腈膠乳:成本支撐三季度走高，四季度或存回調預期

卓創資訊丁腈膠乳分析師 李晗

關鍵字:丁腈膠乳 季度回顧 成本驅動 行情展望

導語:三季度丁腈膠乳市場市場價格在成本支撐下震蕩上行，但由于基本面弱穩的格局難以在短期得到改善，因此相較原料，丁腈膠乳上行高度亦偏窄。本篇主要回顧三季度丁腈膠乳市場價格、供需等數據，并對四季度行情展開預測分析。

三季度國內丁腈膠乳市場整體震蕩上行，以華北市場一次性丁腈膠乳為例，截至9月27日，其三季度均價為5108元/噸 ，較二季度下跌7.19%，較上年同期下跌22.31%(見圖1)。9月27日華北市場一次性丁腈膠乳價格收于5300-5600元/噸，該價格較三季度初上漲了12.37%(見圖2)。由于丁腈膠乳市場回歸理性低位調整后行業盈利水平偏低，故其價格的波動主要受成本面驅動，尤其與原料丁二烯走勢相關性最為密切。7-8月受國產現貨量減少以及外盤偏強帶動，丁二烯逐步呈現筑底上行趨勢；而進入9月在順丁橡膠期貨寬幅上漲帶動下丁二烯價格強勢上行。跟隨原料丁二烯波動，丁腈膠乳市場整體呈現出震蕩走高趨勢。但由于丁腈膠乳基本面弱穩的格局難以在短期得到改善，因此相較丁二烯，其上行高度偏窄。

三季度丁腈膠乳市場價格震蕩上行，最主要的原因在于原料的上漲，而供應充裕與需求較弱的矛盾沖突則是決定了其價格始終在低位線上波動。

原料價格的上行是決定丁腈膠乳價格波動的關鍵

由于丁腈膠乳市場回歸理性低位調整后行業盈利水平偏低，故近兩年來其價格的波動受成本面驅動影響增強。從主要原料丁二烯與丙烯腈兩方面來看，截至9月27日，山東市場丁二烯價格較三季度初上漲26.4%，丙烯腈較三季度初上漲27.1%。丁腈膠乳生產成本明顯上漲，因而其價格獲得向上支撐。卓創資訊監測數據顯示，截至9月27日，一次性丁腈膠乳理論生產成本較三季度初上漲12.4%。

基本面偏弱導致丁腈膠乳價格持續在低位波動

供應端來看，國產方面，雖目前國內丁腈膠乳的產能利用率偏低，但由于產能基數較大，且供應結構的優化仍需較長周期，因此實際供應端并不缺貨。截至9月底，卓創資訊監測丁腈膠乳行業樣本開工率僅在36%附近。進口方面，2023年1-8月中國丁腈膠乳進口總量約77099.29噸，同比增長27.27%。整體丁腈膠乳進口量增長原因在于國內手套行業中頭部企業延續高位開工，國內剛需相對穩定；加之手套工廠采買進口貨源多通過進料加工貿易方式，該方式下成本存一定優勢，上述兩方原因共同促使中國丁腈膠乳進口量增長。供應端整體充裕是丁腈膠乳市場價格難有突破的原因之一。

需求方面，三季度國內手套供應量延續了上半年提升后的穩定趨勢，2023年1-8月中國丁腈手套累計出口量23.79萬噸，同比增長8.65%。手套出口量的增長帶動了國內手套行業的開工，但據悉高位開工多集中在頭部企業，中小工廠開工一般，且下游手套工廠議價能力較強，持續施壓丁腈膠乳行情上方。

展望四季度，卓創資訊認為成本端的變化或仍是接下來丁腈膠乳市場定價的核心，基本面的弱穩形態則將導致丁腈膠乳較長時間內價格水平處于低位。

原料價格或存下滑預期，基本面延續弱穩形態

原料來看，丁二烯方面，四季度隨著國內產量逐漸增加，供需差或陸續擴大，貨源供應逐漸寬松后基本面對丁二烯價格支撐力度或有所減弱。且從丁二烯價格季節性運行特點來看，四季度價格下行概率較大。丙烯腈方面，從季節性特征來看，11-12月逐漸進入消費淡季，市場出現下跌的概率較大。加之丙烯腈市場或仍存新裝置投產，行業供應寬松的狀態暫難緩解，因此四季度丙烯腈價格或高位震蕩后窄幅下滑。基本面來看，四季度丁腈膠乳行業或有新產能計劃投放市場，供應端壓力不減，而下游需求增量或依舊不及供應，基本面或延續弱穩形態。

丁腈膠乳價格具有相對明顯的季節性特點，四季度下跌概率較高

丁腈膠乳價格波動具有一定的季節性特征，其中8、9月上漲概率較大，二、四季度市場出現下跌的概率較大。結合原料市場價格的預期變化以及市場基本面的情況，預計四季度丁腈膠乳市場價格依然將延續上述季節性波動規律，整體呈現震蕩回調形態，預計一次性手套用丁腈膠乳運行區間或在4600-5600元/噸。

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