2025年投資的重點(diǎn)賽道與潛力布局何在？

12月11日至12日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，在經(jīng)濟(jì)形勢分析和工作任務(wù)部署中提出了新思考。

會議提出，2025年要保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，保持就業(yè)、物價總體穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡，促進(jìn)居民收入增長和經(jīng)濟(jì)增長同步。

這一目標(biāo)在傳統(tǒng)四大宏觀調(diào)控目標(biāo)的基礎(chǔ)上有所拓展，突顯了中央對于增強(qiáng)人民群眾獲得感的高度關(guān)注。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒表示，這一新提法反映出政策導(dǎo)向更加關(guān)注民生質(zhì)量與收入分配的改善；政策基調(diào)強(qiáng)調(diào)“更加積極有為”，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對性、有效性。

此次會議明確的九大任務(wù)，結(jié)合政策增量信號，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和資本市場注入了新的活力。

政策基調(diào):延續(xù)與創(chuàng)新并舉

會議指出，當(dāng)前外部環(huán)境變化帶來的不利影響加深，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少困難和挑戰(zhàn)，主要是國內(nèi)需求不足，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營困難，群眾就業(yè)增收面臨壓力，風(fēng)險隱患仍然較多。同時必須看到，我國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強(qiáng)、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變。

會議明確要打好政策“組合拳”。加強(qiáng)財政、貨幣、就業(yè)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域、貿(mào)易、環(huán)保、監(jiān)管等政策和改革開放舉措的協(xié)調(diào)配合，完善部門間有效溝通、協(xié)商反饋機(jī)制，增強(qiáng)政策合力。把經(jīng)濟(jì)政策和非經(jīng)濟(jì)性政策統(tǒng)一納入宏觀政策取向一致性評估，統(tǒng)籌政策制定和執(zhí)行全過程，提高政策整體效能。

巴克萊銀行認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會議釋放了更多政策支持信號，維持其對財政與貨幣政策的原有預(yù)測，并預(yù)計中國央行將在未來數(shù)周內(nèi)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率或政策利率。

巴克萊銀行認(rèn)為，中國更有可能以漸進(jìn)方式推出后續(xù)政策，而非預(yù)設(shè)式的“大規(guī)模刺激”。在衡量下一輪措施的節(jié)奏、規(guī)模和構(gòu)成時，應(yīng)密切關(guān)注關(guān)稅、房地產(chǎn)和股市的發(fā)展變化。

羅志恒表示，此次會議的政策總基調(diào)更加積極有為。財政政策從“積極”轉(zhuǎn)向“更加積極”，貨幣政策從“穩(wěn)健”邁向“適度寬松”，政策導(dǎo)向從“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求”升級為“全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”。宏觀調(diào)控力度更大、更具針對性和前瞻性，也更強(qiáng)調(diào)實(shí)效，這既是對以往宏觀調(diào)控成功經(jīng)驗的繼承，也是基于當(dāng)前國內(nèi)外宏觀形勢作出的科學(xué)決策部署。

聚焦資本市場可交易的“增量信息”，華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜指出，中央政治局會議與中央經(jīng)濟(jì)工作會議通常以最高級別的“定調(diào)”作用為主，側(cè)重提目標(biāo)、定方向、做部署。本次通稿在方法和要求的清晰度及罕見度上有以下四點(diǎn)值得關(guān)注:

首先，會議首次對物價提出“合理回升”的清晰要求。這在過去十年未有先例。通稿提及“注重目標(biāo)引領(lǐng)，著力實(shí)現(xiàn)增長穩(wěn)、就業(yè)穩(wěn)和物價合理回升的優(yōu)化組合”，這意味著政策關(guān)注的維度更加全面。

其次，會議罕見對政策的“前傾節(jié)奏”提出明確要求，旨在實(shí)現(xiàn)“開門紅”。通稿強(qiáng)調(diào)“把握政策取向……各項工作能早則早、抓緊抓實(shí)，保證足夠力度”，為政策加速落地開了“綠燈”。

再次，通稿首次將“穩(wěn)住樓市股市”放在開篇的表述中，對股市和樓市的目標(biāo)清晰度很高。若股市維穩(wěn)挑戰(zhàn)較大，不排除“平準(zhǔn)基金”入場的可能性，從通稿所提“創(chuàng)新金融工具，維護(hù)金融市場穩(wěn)定”中可窺見端倪。對于樓市，政策思路在延續(xù)中央政治局會議確定的方向:合理控制新增房地產(chǎn)用地供應(yīng)、盤活存量用地和商辦用房、推進(jìn)存量商品房的處置，以“控量保價”思路穩(wěn)樓市基本盤。

最后，會議罕見明確提及“適時降準(zhǔn)降息”，為貨幣政策提供清晰可預(yù)期的操作空間。降準(zhǔn)降息已成必然舉措，這對債券市場而言是短期內(nèi)最確定的“護(hù)身符”。在節(jié)奏上，預(yù)計在美國FOMC會議結(jié)束后，中國貨幣政策將進(jìn)入預(yù)期發(fā)酵期。

本次會議強(qiáng)調(diào)的“物價合理回升”目標(biāo)，其本質(zhì)在于穩(wěn)增長。此次會議明確提出實(shí)現(xiàn)物價合理回升，就是要前瞻性地應(yīng)對通縮風(fēng)險，改善企業(yè)盈利空間、增強(qiáng)居民消費(fèi)意愿，并通過引導(dǎo)市場預(yù)期提振經(jīng)濟(jì)信心。在這一背景下，政策節(jié)奏前傾、提前布局以搶占先機(jī)成為顯著特征。2025年一季度政策或?qū)⒓邪l(fā)力，財政支出和基建項目審批將加速啟動。

任務(wù)與信號

會議明確，明年將重點(diǎn)落實(shí)九大任務(wù)。其中，“大力提振消費(fèi)、提高投資效益、全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”被置于首要位置。

從雙輪驅(qū)動的核心邏輯看，消費(fèi)與投資提振將協(xié)同發(fā)力。在消費(fèi)層面，除直接的收入補(bǔ)貼外，還將在供需兩端積極創(chuàng)新。預(yù)計未來的“兩新”政策將擴(kuò)展至服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域，如醫(yī)療健康、文化旅游、養(yǎng)老服務(wù)等，以多樣化供給激發(fā)內(nèi)需潛力。

在投資深化方面，城市更新和“兩重”項目將成為重點(diǎn)著力點(diǎn)。預(yù)計包括地下管網(wǎng)升級、綠色建筑推廣以及城市燃?xì)獾认嚓P(guān)領(lǐng)域?qū)⒂瓉碓隽抠Y金投入，通過改善民生、提升公共服務(wù)品質(zhì)來撬動投資效益。

在科技創(chuàng)新與未來產(chǎn)業(yè)布局方面，會議提出開展“人工智能+”行動和培育未來產(chǎn)業(yè)。突破性技術(shù)將為新質(zhì)生產(chǎn)力提供有力支撐，培育經(jīng)濟(jì)增長新動能。

產(chǎn)業(yè)鏈整合與場景創(chuàng)新則成為需求側(cè)發(fā)力的新引擎。政策強(qiáng)調(diào)通過“場景創(chuàng)新”來推動內(nèi)需釋放，比如借助政府采購、試點(diǎn)補(bǔ)貼等方式，加速智能制造、物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市相關(guān)應(yīng)用場景的拓展，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈提供新成長空間。

在房地產(chǎn)領(lǐng)域，政策著力實(shí)現(xiàn)增量與存量的動態(tài)平衡。控制增量方面，將繼續(xù)收緊房地產(chǎn)用地供應(yīng)，以緩解供過于求并實(shí)現(xiàn)市場供需再平衡；盤活存量方面，將重點(diǎn)關(guān)注存量房產(chǎn)與商業(yè)地產(chǎn)的去化與改造，如通過改造存量商辦用房、推動城中村改造來釋放更多居住與消費(fèi)潛能。

在資本市場改革方面，政策將進(jìn)一步優(yōu)化長期資金入市的渠道與機(jī)制。隨著養(yǎng)老金、保險資金等中長期資金陸續(xù)入市，政策有望降低資金入市門檻并提升資產(chǎn)配置靈活性，從而為資本市場提供穩(wěn)定的資金支持。

投資機(jī)會

中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，要實(shí)施更加積極的財政政策。提高財政赤字率，確保政策持續(xù)用力、更加有力，并加大財政支出強(qiáng)度，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域的保障。新增發(fā)行超長期特別國債，繼續(xù)支持“兩重”項目和“兩新”政策。

這一財政政策的調(diào)整不僅是為了穩(wěn)增長，更在于推動從總量擴(kuò)張向結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型，特別是在優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)方面提供支撐。專項債的新增額度將進(jìn)一步擴(kuò)大，重點(diǎn)投向綠色低碳等可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域。

貨幣政策則更關(guān)注結(jié)構(gòu)性問題的解決，繼續(xù)通過定向工具強(qiáng)化對科技創(chuàng)新和小微企業(yè)的支持力度。

在系統(tǒng)性改革方面，會議強(qiáng)調(diào)財稅體制改革與全國統(tǒng)一大市場建設(shè)的協(xié)同效應(yīng)，以提升地方政府財力、打破市場壁壘，從而釋放經(jīng)濟(jì)活力。

從投資視角來看，消費(fèi)升級有望成為經(jīng)濟(jì)中長期增長的重要引擎。隨著居民收入提升與消費(fèi)意愿增強(qiáng)，食品飲料及服務(wù)消費(fèi)(如旅游、醫(yī)療健康)等領(lǐng)域前景可期。在細(xì)分行業(yè)中，具備強(qiáng)大創(chuàng)新能力與品牌優(yōu)勢的企業(yè)或?qū)⒏撰@得市場認(rèn)可與估值溢價。

會議提出開展“人工智能+”行動和培育未來產(chǎn)業(yè)，這意味著高科技和未來產(chǎn)業(yè)同樣是政策驅(qū)動下的持續(xù)機(jī)遇領(lǐng)域。

綠色經(jīng)濟(jì)已被確立為長周期發(fā)展的主線。光伏、風(fēng)電等新能源板塊在政策扶持與全球能源轉(zhuǎn)型需求的推動下前景值得看好。同時，城市更新與綠色建筑的推進(jìn)將帶動綠色建材需求上升，相關(guān)行業(yè)或?qū)⒂瓉碓鲩L空間。

此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議通過“精準(zhǔn)的政策組合拳”展示出政府在復(fù)雜外部環(huán)境下的戰(zhàn)略定力與應(yīng)對決心。對投資者而言，消費(fèi)升級、新興科技與綠色經(jīng)濟(jì)是中長期布局的關(guān)鍵賽道，而房地產(chǎn)市場的有序轉(zhuǎn)型與資本市場改革深化，則為捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會創(chuàng)造更多可能。

未來，伴隨政策逐步落地，市場將迎來新一輪周期環(huán)境。投資者不妨緊扣政策邏輯與產(chǎn)業(yè)趨勢，從中尋找價值增長的路徑。

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