恭賀新春

祥龍辭歲，金蛇起舞，希望《證券市場周刊》的讀者朋友們在新的一年中諸事順意，百福駢臻。同時也愿廣大投資者能在不斷變化的市場環境中保持耐心，在新的一年里都能有所收獲！

在A股市場自2024年9月底經歷了一輪強勁上漲后，第四季度后市場出現了持續的震蕩調整。進入2025年，財政赤字會進一步提高，貨幣政策方面將有機會進一步降準降息。財政和貨幣的雙向發力，有望助力中國市場抵御2025年外部環境的不確定性，從而為A股上漲提供主要動力。

此外，我們預計AI在中國的發展也將進入加速期，科技進步將創造全新的需求，助力經濟增長。圍繞信息技術、數字經濟等新興產業基礎設施的建設有望受益于財政助力，開始新一輪的需求周期。

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科技創新和優質企業出海

創造增長亮點

紅利資產投資價值將進一步凸顯

展望2025年A股市場，富達將保持謹慎樂觀，主要關注三大結構性機會:

第一，科技創新帶來的機會 :我國經濟轉型的主要方向疊加近兩年人工智能的飛速發展，以信息通訊、半導體、計算機軟件為主的科技創新領域將受到政策扶持以及產業快速升級，應用全面開花的多重利好，創造出相對脫離于宏觀周期的新需求和增長亮點。

第二，關注供給側收縮行業 :在逆全球化大趨勢以及內需不足的背景下，供需矛盾突出。因此我們關注供給端執行強紀律性的行業，尤其是在盈利分配上更傾斜于通過提升分紅或者加大股票回購注銷等方式提升股東回報的企業。在債券收益不斷下降的過程中，穩定紅利資產的吸引力也十分明顯。

第三，關注能在全球舞臺上做大做強的企業 :一批優質的中國企業在國內大市場集合了供應鏈，積累了生產管理經驗，逐漸開始走向全球市場。雖然在貿易關稅的不確定性中，這些企業將面臨一定的風險，但是全球化是企業不得不走的路，因為全球化幾乎是偉大企業誕生的必要條件。我們看到不僅在中高端制造業，而且在消費零售行業都有中國企業在全球化的道路上取得很好的成績，我們將持續關注這些企業。

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自下而上“翻石頭”

尋找長期贏家?

投資策略上，富達強調基本面驅動、自下而上的選股邏輯，注重高質量公司長期發展。我們相信投資在高質量并契合政策方向的好公司上，長期持有才能取得持續的超額收益。而在篩選投資標的時，我會更加看重以下幾方面:

首先是高質量，偏好具有高凈資產回報率的公司。 我們相信長期來說只有那些凈資產回報率高于資本成本的公司才能為股東創造長期價值。而且擁有高的凈資產回報率也表明其商業模式穩健、競爭壁壘堅固等優勢。另外我們也比較看重公司的財務狀況，包括它的現金流量表以及資產負債表，偏好凈現金(低杠桿)和現金流強勁的公司。

關于高質量定義的最后一點就是企業文化和管理層的利益訴求，這對企業經營效率的提升很重要，需要管理層的利益訴求跟小股東保持一致。

另一方面是考量估值。 在基于我們對高質量公司的主要定義和標準篩選出“心儀”的公司后，最后還是會落腳到估值上，指導我們的買入賣出行為。如果說市場預期非常高，可能已經大大超過了公司的內在價值的話，我們也會暫緩行動。

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